商贸零售行业12月报：全年社零增速企稳9%，承压之下聚焦优质龙-20190125-山西证券-17页_1mb

报告摘要

商贸零售行业12月报总结

核心内容

2018年12月，CS商贸零售行业整体下跌4.02%，跑赢沪深300指数1.09个百分点。行业全年累计下跌31.99%，较2017年同期扩大20.18个百分点，整体表现弱于去年同期，排名中信29个行业第19位，处于中下游水平。受外部环境不确定性增强、内部宏观经济及社零增速放缓、新零售转型与竞争加剧等因素影响，行业承压明显。

主要观点

市场表现：2018年12月，行业指数跑赢大盘，但全年表现疲软，估值水平从年初的30倍左右降至年末的15倍左右，处于五年来最低水平。
子行业分化：12月，超市板块涨幅2.25%，表现优于沪深300，而百货、贸易III和连锁板块分别下跌4.92%、4.96%和5.54%。全年来看，超市板块跌幅最浅，为30.35%，连锁板块跌幅达31.54%，百货板块跌幅32.23%。
消费数据：2018年全年社零总额超过38万亿元，同比增长9.0%。12月社零总额35893亿元，同比增长8.2%。必选消费如日用品、粮油食品保持两位数增长，而可选消费如化妆品、家用电器等增速下滑，汽车类商品增速转负，成为社零增速回落的主要原因。
电商影响：2018年全国网上零售额达90065亿元，同比增长23.9%。其中实物商品网上零售额增长25.4%，占社零总额比重达18.4%，成为推动社零增长的重要力量。
行业动态：京东升级京东零售集团，推动“无界零售”战略；苏宁与联合利华战略合作，打造“魔发学院”IP，加强全渠道营销与产品定制；阿里巴巴张勇在达沃斯论坛强调中产消费者五年内将翻番，成为消费升级的驱动力。

关键信息

行业市场表现

2018年12月：CS商贸零售行业下跌4.02%，跑赢沪深300指数1.09个百分点。
全年表现：CS商贸零售行业累计下跌31.99%，跑输大盘6.68个百分点。
子行业表现：
- 超市：12月涨幅2.25%，全年跌幅30.35%
- 百货：12月跌幅4.92%，全年跌幅32.23%
- 贸易III：12月跌幅4.96%，全年跌幅31.54%
- 连锁：12月跌幅5.54%，全年跌幅31.54%

行业数据月报

CPI数据：
- 2018年12月CPI同比上涨1.9%，环比由降转平。
- 食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.7%。
- 2018全年CPI累计同比上涨2.1%，延续温和上涨趋势。
社零数据：
- 2018年12月社零总额35893亿元，同比增长8.2%。
- 全年社零总额达38万亿元，同比增长9.0%。
- 必选消费保持增长，可选消费增速放缓，汽车类商品增速转负。
电商发展：
- 全国网上零售额同比增长23.9%，实物商品网上零售额增长25.4%，占社零总额比重达18.4%。
- 实物商品网上零售额对社零增长贡献率超过45%。

投资建议

关注重点：建议中长期关注数字化变革、全渠道运营的优质线下龙头企业，如天虹股份、永辉超市、家家悦和苏宁易购。
估值水平：截至2018年12月28日，CS零售PE(TTM)为15.60X，处于历史最低水平。
政策预期：2019年减税降费政策有望提振消费信心，推动消费增长与升级。

风险提示

宏观经济：增速放缓与消费疲软可能对行业造成持续压力。
电商冲击：线上零售的快速发展对实体零售形成挑战。
市场竞争：行业竞争加剧，可能导致利润率下降。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%以上
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现