证券行业2021年度投资策略：以科创板为鉴，市场深化改革全面提升券业发展空间-20201118-华创证券-27页_2mb

证券行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

证券行业正处于新一轮监管周期的宽松阶段，资本市场深化改革持续推进，注册制成为核心改革方向。科创板作为改革的重要试验田，展现出显著成效，其差异化定位、创新业务模式和市场化机制，有效提升了市场融资效率，推动了券商业务结构优化和业绩增长。

主要观点

1. 资本市场深化改革

   • 从2018年开始，监管层稳步推进改革，涵盖上市制度、资产管理、融券与期权试点、再融资与并购重组、REITs试点等多个方面，旨在提升直接融资比例和效率，支持实体经济转型升级。
   • 科创板设立以来，已形成与主板互补的格局，成为服务高新科技企业的重要平台。

2. 科创板试点成效显著

   • 截至2020年10月末，科创板已注册上市191家企业，融资总额达2791亿元，占同期A股融资总额的47.45%，成为市场的重要组成部分。
   • 科创板企业主要集中在新一代信息技术、生物和高端装备制造等新兴产业，其融资效率和上市速度优于主板。

3. 券商核心竞争力提升

   • 注册制下，券商在合规风控、研究定价、销售推广等方面的综合能力成为关键。
   • 融券制度优化、跟投机制等创新业务，推动券商收入来源多样化，提高ROE中枢。

4. 中长期资金入市推动市场活跃

   • 社保基金、企业年金、保险资金和外资等中长期资金逐步入市，有助于提升市场交投活跃度和券商估值水平。

5. 未来展望

   • “十四五”规划明确全面注册制方向，证券行业将迎来长期增长空间。
   • 投行业务集中度有望提升，头部券商和精品券商将形成差异化发展格局。

关键信息

科创板与主板对比

• 上市企业数量：科创板占同期A股首发家数的41.70%，融资总额占47.45%。
• 行业分布：科创板以新一代信息技术（37%）、生物（23%）、高端装备制造（16%）为主，主板则以工业（24%）、可选消费（18%）、材料（17%）为主。
• 融资效率：科创板平均上市周期为200天左右，而主板平均超过400天。

券商业务受益情况

• 经纪业务：科创板换手率高于主板38%，利好券商经纪业务。
• 融券业务：科创板融券业务更为活跃，预计A股融券规模将显著提升，成为券商收入新增长点。
• 投行业务：科创板承销保荐费率中枢提升，跟投收益丰厚，推动投行收入增长。

投资建议

• 推荐券商：中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司。
• 重点关注：中信建投（H）、国泰君安、海通证券、招商证券。
• 未来趋势：头部券商“航母化”、精品券商“差异化”并存。

业绩预测（2021年）

• 日均成交额：预计突破9000亿元，同比上升6%。
• 佣金净收入：预计达1328亿元，同比上升6%。
• 投行净收入：预计达716亿元，同比上升11%。
• 资本中介收入：预计达370亿元，同比上升7%。
• 资管收入：预计达300亿元，同比上升9%。
• 自营收入：预计达1700亿元，同比上升13%。

风险提示

• 金融监管的不确定性。
• 创新业务发展可能受阻。
• 国内及全球疫情反复，影响市场稳定。
• 实体经济复苏不及预期。

结论

资本市场深化改革为证券行业带来长期增长机遇，科创板的设立和运行显著提升了市场效率和券商业绩。随着注册制全面推广，中长期资金入市、融券业务发展、投行业务集中度提升，券商将迎来更加多元化和高质量的发展路径。未来，证券行业有望实现结构性优化和业绩稳步增长。