20221106-广发期货-铜期货周报_宏观预期扰动_低库存支撑_铜价波动加剧_38页_2mb

报告摘要

铜期货周报总结

核心内容

本报告由广发期货有色金属组发布，主要分析铜期货市场的近期走势及未来趋势。报告指出，铜价波动加剧，主要受到宏观预期扰动和低库存支撑的影响。

主要观点

利多因素:
- 美联储未来加息幅度或放缓，市场对利率高点的预期仍存在。
- 废铜供应偏紧，对铜价形成支撑。
- 新能源汽车、光伏行业景气度上升，基建需求依然可期。
- 全球显性库存低位去化，国内高持仓、低库存，对铜价形成支撑。
利空因素:
- 海外通胀高企，流动性收缩，美元指数偏强。
- 美债收益率倒挂，多国经济下行压力大，外围衰退预期增强。
- 国内地产和出口制约经济修复，防疫政策放松预期落空。
- 供应压力增强，远期平衡表可能转向过剩。

下周策略

低多思路: 短期建议看短做短，高抛低吸。
中长线思路: 中期维持震荡，长期受衰退预期和供应放量影响，上方空间受限。

逻辑观点

宏观层面: 美联储加息和国内防疫政策预期发生边际变化，但美国通胀和就业尚未明显弱化，国内疫情仍坚持“动态清零”，预期与现实的分歧将加剧市场波动。
基本面层面: 供应端，铜精矿供应宽松，TC持续回升；国内精铜产量稳步增加，预计10月产量将超过93万吨，供应压力逐步增大。废铜供应受疫情干扰，LME可能禁止俄罗斯金属交易，存在扰动风险。需求端，传统需求表现平淡，但空调和汽车需求有望回升，新兴需求向好，整体具备韧性。全球显性库存低位，LME库存跌至9.4万吨附近，国内临近交割，持仓仍处于高位。

产业基本面

全球供需平衡:
- WBMS和ICSG供需平衡数据表明，全球精铜供应和需求保持平衡，但远期存在过剩风险。
- 美国CPI和核心CPI持续高位，通胀压力仍未缓解，且能源价格反弹可能再次推动通胀上行。
国内供需:
- 9月中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%。
- 预计10月国内产量将达93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。
- 铜精矿供应充足，TC持续回升，但废铜供应受疫情干扰，影响再生铜市场。
比价与进口:
- 沪伦比值为8.449，进口窗口打开，刺激报关需求。
- 洋山铜溢价和提单价格有所上抬，但进口铜到货预期可能对现货升水造成冲击。
库存与持仓:
- LME库存跌至9.4万吨，SHFE库存维持低位，国内持仓处于高位。
- 沪铜back结构扩大，交割前挤仓动力支撑铜价。
价格波动:
- 国内现货升水120元/吨，预计下周可能降至贴水200-100元/吨。
- LME铜升贴水大幅下滑，市场情绪偏弱。

小结及展望

短期: 宏观预期复杂多变，供应端趋松但扰动风险仍存，低库存支撑，建议看短做短，高抛低吸。
中期: 市场维持震荡格局。
长期: 外围衰退预期和供应放量将限制铜价上涨空间。

数据来源

本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心。

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