20260831-中国银河-2026年8月PMI分析_景气边际修复_成色仍待确认_5页_392kb

2026年8月PMI分析总结

核心内容

2026年8月，国家统计局发布的PMI数据显示，经济景气度边际修复，制造业、非制造业和综合PMI均处于荣枯线下方，但下行趋势初步遏制。制造业与非制造业的景气度回升主要受到政策发力和前期订单结转的影响，但有效需求不足的问题仍未根本解决。

主要观点

• 景气边际回升：8月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平；综合PMI同样显示边际改善。
• 供需同步扩张：生产指数回升至50.4%，新订单指数升至50.6%，供需缺口由+1.4转为-0.2个百分点，显示需求回升快于生产。
• 外需回升明显：新出口订单指数为50.1%，重回扩张区间，成为本轮景气回升的稳定支撑。
• 成本上涨，价格修复有限：主要原材料购进价格指数升至56.6%，出厂价格指数回升至50.4%，但成本向下游传导仍受需求制约。
• 采购恢复，库存被动去化：采购量指数回升至50.5%，原材料库存和产成品库存分别降至48.1%和48.4%，库存周期由被动累库转为被动去库。
• 企业规模分化明显：大型企业PMI回升至50.6%，中型企业下降至49.4%，小型企业为47.9%，修复尚未向下传导。
• 非制造业弱但趋稳：建筑业PMI降至46.9%，服务业保持49.3%，新订单指数有所回升，但整体仍偏弱。

关键信息

制造业表现

• 整体：PMI为49.8%，较上月回升0.6个百分点。
• 生产：生产指数为50.4%，重回扩张区间。
• 订单：新订单指数为50.6%，回升2.1个百分点，时隔五个月再次反超生产指数。
• 外需：新出口订单指数为50.1%，重回扩张区间。
• 行业分化：
  • 先进制造链：汽车PMI回升至52.6%，但出厂价格指数跌至40.1%，产成品库存升至60%。
  • 消费品链条：纺织服装、农副产品保持扩张。
  • 资源品与能源链：有色金属PMI为51.0%，非金属矿物制品业PMI回升至50.9%，显示需求端复苏。

非制造业表现

• 整体：商务活动指数为49.0%，与上月持平。
• 建筑业：PMI降至46.9%，为2020年3月以来新低。
• 服务业：PMI保持49.3%，新订单指数降至44.5%。
• 进口：进口指数回升至48.6%，但仍处于收缩区间。

政策与市场环境

• 政策发力：7月30日政治局会议后，专项债发行进度升至65.9%，超长期特别国债发行近9720亿元，但资金到位与投资落地之间仍存在堵点。
• 货币政策：LPR连续15个月未调，净息差仍处历史低位，降准降息窗口或在三季度末之后。
• 价格修复：11个行业出厂价格指数高于50%，但主要依赖输入性成本推动，内生改善仍需时间。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 国内政策落实不及预期
• 地缘政治风险
• 国外政策落实不及预期

展望与建议

9月台风季尚未结束，但高温退出与“金九”施工旺季可能为PMI提供延续修复的支撑。若三季度末存量工具加速投放、专项债资金加速拨付，实物工作量有望在四季度集中显现，全年GDP目标仍可完成。但需关注9月原材料库存是否由降转升，以确认是否进入主动补库阶段。

图表参考

• 图1: 8月PMI综合（%）
• 图2: 生产与新订单指数
• 图3: 生产指数分年度（%）
• 图4: 出厂价格和购进价格指数
• 图5: 采购量和库存指数
• 图6: 进出口指数
• 图7: 非制造业PMI
• 图8: 大中小企业PMI指数

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观经济分析师，电话：131-2151-4161，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn

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