20260901-中国银河-_中国银河宏观_景气边际修复_成色仍待确认_2026年8月PMI分析_10页_1mb

2026年8月PMI分析总结

核心内容

2026年8月，中国制造业PMI为49.8%，较上月上升0.6个百分点，显示经济景气度边际修复。非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平，其中建筑业为46.9%，服务业为49.3%。整体来看，制造业、非制造业和综合PMI均仍处于荣枯线下方，但下行趋势初步遏制。

主要观点

• 景气边际修复：8月PMI显示经济景气度有所回升，但整体仍处于收缩区间。
• 供需同步扩张：8月生产指数回升至50.4%，新订单指数升至50.6%，供需缺口由+1.4%转为-0.2%，需求强于生产。
• 外需回升：新出口订单指数回升至50.1%，重新进入扩张区间，显示外需对景气修复的支撑。
• 成本上涨：主要原材料购进价格指数升至56.6%，出厂价格指数回升至50.4%，但成本上涨尚未有效传导至下游。
• 库存周期切换：采购量指数回升至50.5%，库存去化提速，但主动补库尚未启动。
• 企业规模分化：大型企业PMI回升至50.6%，中型企业PMI下滑至49.4%，小型企业PMI为47.9%，修复尚未向下传导。
• 非制造业弱但趋稳：建筑业PMI降至46.9%，创2020年3月以来新低；服务业PMI持平，新订单指数回落至44.5%。

关键信息

一、供需与订单修复

• 生产指数：50.4%，较上月回升0.5个百分点，重回扩张区间。
• 新订单指数：50.6%，较上月上升2.1个百分点，时隔五个月再次反超生产指数。
• 在手订单指数：46.7%，上升0.9个百分点，显示企业订单储备止跌。
• 外需：新出口订单指数回升至50.1%，显示外需支撑力增强。
• 内需：进口指数回升至48.6%，虽仍在收缩区间，但降幅收窄。

二、价格与成本变化

• 购进价格指数：56.6%，较上月上升3.4个百分点，重回近年高位。
• 出厂价格指数：50.4%，回升2.6个百分点，重返扩张区间。
• 价格差：购进价格与出厂价格相差6.2个百分点，显示需求不足仍制约成本传导。
• 行业表现：11个行业出厂价格指数高于50%，主要由输入性成本推动，而非内生改善。

三、库存与采购情况

• 采购量指数：50.5%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。
• 原材料库存：48.1%，下降0.2个百分点，企业囤料意愿不足。
• 产成品库存：48.4%，去化提速，库存周期切换至被动去库阶段。

四、企业规模与就业

• 大型企业：PMI回升至50.6%，为PMI修复的主要拉动。
• 中型企业：PMI下滑至49.4%，是唯一环比下滑类型。
• 小型企业：PMI为47.9%，仍处于较低水平。
• 制造业从业人员：降至48.7%，显示景气修复未带动增员。

五、非制造业表现

• 建筑业：PMI为46.9%，创2020年3月以来新低，天气扰动仍影响施工。
• 服务业：PMI为49.3%，持平，新订单指数降至44.5%。
• 非制造业新订单：回升至42.4%，显示部分行业需求有所改善。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期：景气修复的持续性仍需观察。
• 政策落实不及预期：政策效果可能不及预期，影响经济复苏。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对经济造成影响。
• 国外政策落实不及预期：外部政策变化可能影响出口和外需。

展望

9月台风季尚未结束，但高温退出与“金九”施工旺季形成双重支撑，PMI存在延续修复可能。若三季度末存量工具加速投放、专项债资金加速拨付，实物工作量有望在四季度集中显现，全年GDP目标仍可完成。货币政策方面，8月LPR连续15个月未调，净息差仍处历史低位，降准降息窗口或在三季度末之后。