20220712-华安证券-天赐材料-002709.SZ-业绩符合预期_产品序列扩宽一体化战略清晰_3页_748kb

天赐材料2022年半年度业绩分析总结

核心内容

天赐材料在2022年上半年实现了业绩的大幅增长，预计归属母公司净利润为28-30亿元，同比增长257.74%-283.29%，扣非净利润为27.79-29.79亿元，同比增长262.75%-288.85%。公司业绩表现超出市场预期，主要得益于电解液业务的快速增长以及新产品LiFSI的高毛利贡献。

主要观点

• 业绩表现优异：2022年上半年公司实现电解液出货约12万吨，同比增长约120%。同时，LiFSI产品出货约2500吨，单吨净利超10万元，显著提升整体利润水平。
• 产品结构优化：公司日化业务稳定贡献利润，电解液一体化布局已成型，成本优势明显，有助于增强盈利能力。
• 新产品矩阵拓展：公司推出两款新型正极粘结剂（P124、P126）和两款负极粘结剂（K112、E124），性能优于传统材料PVDF，有助于提升市场竞争力。
• 一体化战略清晰：公司已在全球范围内布局电解液生产，总规划产能达203.9万吨，其中海外41.3万吨，国内162.6万吨，具备较强的成本控制能力。
• 客户合作稳固：公司与天津力神、国轩高科、恩捷股份等签订战略合作协议，订单充足，为未来产能释放奠定基础。

关键信息

产能与产品规划

• 全球电解液规划产能：203.9万吨（海外41.3万吨，国内162.6万吨）
• LiFSI 2022年上半年出货量：约2500吨
• 磷酸铁 2022年上半年出货量：约1.8万吨

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：上调2022/2023/2024年归母净利分别为54.90/64.40/81.62亿元，对应PE分别为20/17/14倍
• 成长逻辑：一体化布局+新产品矩阵，具备显著的成本优势和盈利弹性

风险提示

• 产能进展不及预期
• 产品价格下跌
• 下游需求不及预期

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

天赐材料凭借电解液业务的快速增长和新产品LiFSI的高毛利贡献，实现了2022年上半年业绩的大幅增长。公司一体化战略逐步成型，成本优势显著，同时布局锂电新材料平台，增强产品竞争力。未来随着产能释放和新产品矩阵的拓展，公司有望持续获得超额利润，因此维持“买入”投资评级。