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天赐材料 (002709.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

天赐材料是一家专注于新能源与汽车研究领域的公司，近期获得“增持”评级，目标价格为72.00元。公司当前市场价格为52.45元，总股本为19.25亿股，已上市流通A股为13.87亿股，总市值为1,009.53亿元。公司股价年内最高为81.93元，最低为33.28元。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年H1归母净利润：29.1亿元，扣非归母净利润为28.9亿元。
• 2022年Q2归母净利润：14.1亿元，环比下降6%。
• 业绩预测：2022-2024年公司归母净利润分别为56亿元、66亿元、71亿元，对应EPS分别为2.93元、3.44元、3.71元，PE分别为17.9倍、15.2倍、14.1倍。

经营分析

• 收入增长：公司营业收入持续增长，2022年预计达26,966百万元，同比增长143.14%。
• 净利润增长：归母净利润从2020年的533百万元增长至2022年的5,642百万元，增长显著。
• 成本控制：公司通过纵向一体化布局，如五氟化磷、氟化锂、氯化亚砜等，强化了成本竞争力。
• 双氟应用：随着快充和4680电池方案的推广，双氟产品应用增加，公司预计2022年出货8,000吨，2023年出货2-2.5万吨，有望贡献超额利润。
• 产业闭环：公司布局电池回收及循环利用项目，与现有业务形成闭环，进一步增厚利润。

财务指标

• ROE：2022年预计达51.78%，显著高于前期。
• P/E与P/B：2022年P/E为17.89，P/B为9.27，显示估值优势。
• 每股收益与每股净资产：2022年每股收益预计为2.931元，每股净资产为5.661元，均呈现增长趋势。
• 现金流：2022年H1经营活动现金净流为3,874百万元，显示良好的现金流管理能力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 市场相关报告：市场中相关报告的平均投资建议评分为1.14，对应“增持”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 行业竞争格局恶化风险
• 公司产能建设不及预期风险
• 新客户拓展不及预期风险
• 限售股解禁及汇兑风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2022年预计为26,966百万元，同比增长143.14%。
• 主营业务成本：2022年预计为17,952百万元，占销售收入比例为66.6%。
• 毛利：2022年预计为9,014百万元，占销售收入比例为33.4%。
• 净利润：2022年预计为5,642百万元，净利率为20.9%。

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2022年预计为3,874百万元。
• 投资活动现金净流：2022年预计为-1,892百万元。
• 筹资活动现金净流：2022年预计为-2,256百万元。
• 现金净流量：2022年预计为-273百万元。

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2022年预计为19,500百万元，总资产增长率40.30%。
• 负债股东权益合计：2022年预计为19,500百万元，资产负债率43.03%。
• 普通股股东权益：2022年预计为10,896百万元，显示股东权益稳步增长。

比率分析

• 每股指标：2022年每股收益为2.931元，每股经营现金净流为2.013元。
• 回报率：2022年净资产收益率为51.78%，总资产收益率为28.93%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数为65.0天，存货周转天数为50.0天。
• 偿债能力：净负债/股东权益为-11.50%，资产负债率为43.03%。

总结

天赐材料在2022年展现出强劲的业绩增长，尤其在一体化布局和成本控制方面表现突出。公司通过双氟产品的应用和电池回收项目，进一步增强其市场竞争力和盈利能力。尽管2022年Q2净利润略有下降，但整体趋势仍向好。投资建议为“增持”，预计未来6-12个月内股价将上涨5%-15%。公司需关注下游需求变化、行业竞争加剧、产能建设及新客户拓展等风险。