20221016-浙商证券-泸州老窖-000568.SZ-泸州老窖22Q3业绩预告点评_强者恒强_多产品延续超预期表现_3页_1mb
报告摘要
泸州老窖2022年第三季度业绩预告总结
核心内容
泸州老窖在2022年第三季度业绩表现稳健，净利润增速预计为23%~33%（中间值28%），扣非净利润增速预计为21%~31%。该业绩表现略超市场预期，显示公司在多产品线上的强劲增长势头和良好的经营健康性。
主要观点
产品表现
- 国窖系列：国窖1573作为基石产品，表现稳健。特曲系列成为第二增长极，2022年9月末特曲60销售额已突破20亿元，中高档酒收入占比有望提升至近90%。
- 低档酒：低度酒及头曲系列通过价格、配额和品牌运营升级，吨价提升显著，毛利率持续改善。
市场拓展
- 公司持续推进“百城计划”和“浪潮计划”，优化“双124”工程，加速市场开拓。
- 华东及华南市场取得一定进展，中部及南部市场仍有较大提升空间，整体呈现“东进南途中崛起”的趋势。
未来展望
- 短期：预计2022年全年实现收入同比增长不低于15%，净利润有望突破百亿。2022年第四季度业绩将延续稳健增长。
- 中长期：在高度国窖挺价顺利、低度酒和特曲发力、股权激励持续赋能的背景下，净利率有望持续改善，2023年业绩或延续高增态势。
关键信息
盈利预测
| 年度 | 收入增速 | 净利润增速 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 22.5% | 27.4% | 6.9 | 32.44 |
| 2023 | 21.9% | 25.5% | 8.7 | 25.84 |
| 2024 | 20.0% | 24.6% | 10.8 | 20.73 |
财务摘要
- 主营收入：2021年为20642百万元，预计2022年为25285百万元，2023年为30829百万元，2024年为36985百万元。
- 归母净利润：2021年为7956百万元，预计2022年为10136百万元，2023年为12726百万元，2024年为15859百万元。
- 每股收益：预计2022年为6.9元/股，2023年为8.7元/股，2024年为10.8元/股。
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 85.7% | 89.0% | 90.6% | 92.5% |
| 净利率 | 38.5% | 40.2% | 41.3% | 42.8% |
| ROE | 31.0% | 32.9% | 33.9% | 33.7% |
| ROIC | 27.6% | 30.1% | 30.2% | 29.6% |
| 资产负债率 | 34.9% | 24.3% | 19.9% | 16.7% |
| P/E | 41.3 | 32.4 | 25.8 | 20.7 |
| P/B | 11.7 | 9.8 | 7.9 | 6.3 |
| EV/EBITDA | 10.4 | 22.3 | 17.6 | 13.8 |
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 股票走势图：已附（图片）
- 收盘价：￥212.22
- 总市值：312,378.80百万元
- 总股本：1,471.96百万股
催化剂与风险提示
催化剂
- 白酒需求恢复超预期
- 批价持续上行
风险提示
- 海外疫情影响导致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复
- 国窖批价上涨不及预期
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