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泸州老窖Q3业绩总结

核心内容概述

泸州老窖在2018年第三季度实现了显著的业绩增长，收入和利润均保持强劲势头，展现出良好的增长动能。公司维持“买入”评级，认为其具备良性可持续增长的潜力。

主要财务表现

收入增长

• 1-3Q18营收：92.63亿元，同比增长 27.24%
• Q3营收：28.43亿元，同比增长 31.36%
• 预计2018-2020年营收：131.02亿元 / 157.53亿元 / 181.54亿元，同比增长分别为 26.0% / 20.2% / 15.2%

利润增长

• 1-3Q18归母净利：27.51亿元，同比增长 37.73%
• Q3归母净利：7.72亿元，同比增长 45.49%
• 预计2018-2020年归母净利：35.66亿元 / 43.71亿元 / 51.33亿元，同比增长分别为 39.4% / 22.6% / 17.4%

每股收益与估值

• 每股收益（EPS）：1.75元（2017A） / 2.43元（2018E） / 2.98元（2019E） / 3.50元（2020E）
• P/E（市盈率）：21.97倍（2017A） / 15.76倍（2018E） / 12.85倍（2019E） / 10.95倍（2020E）

关键增长驱动因素

收入端

• 产品结构优化：国窖1573动销良好，增速达 30-40%；特曲60版增速亮眼，为 40-50%；特曲腰部产品带来支撑。
• 区域表现突出：华东和华南地区受益于低基数和“东进南突”策略，增速领先。
• 销售策略调整：公司主导销售费用投放，提升销售效率，带动Q3收入环比加速。

利润端

• 毛利率提升：1-3Q18毛利率 76.93%，同比提升 4.59个百分点，其中Q3毛利率 81.47%，再创新高。
• 费用控制优化：管理与研发费用率同比下降，规模效应显著。
• 净利率提升：1-3Q18归母净利率 29.70%，同比提升 2.26个百分点；Q3归母净利率 27.14%，同比提升 2.64个百分点。

战略与运营亮点

• 品牌建设：国窖1573稳居高端酒前三品牌，品牌影响力持续增强。
• 渠道管理：坚持双品牌战略，通过统一营销资源和扁平化经销商体系提升渠道效率。
• 市场活动：开展“国窖荟”等活动，积极培育消费者，增强品牌粘性。
• 产能升级：定增技改项目已启动，未来将优化产品质量并释放高端基酒产能。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响白酒消费需求。
• 中高端酒需求回落：对高端品牌如国窖1573的销售构成潜在压力。

市场与财务数据概览

股价与市场数据

• 收盘价：38.36元
• 一年最低/最高价：37.59元 / 73.70元
• 市净率（P/B）：3.47倍
• 流通A股市值：56009.64百万元

财务指标预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司多因素驱动良性增长，具备可持续发展能力。

相关研究

1. 《泸州老窖（000568）：头部腰部齐发力，品牌复兴在路上》 - 2018-08-28
2. 《高端酒驱动收入重回百亿，18年迎来战略冲刺期》 - 2018-04-11

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