20260912-中国银河-策略周报_美联储加息预期升温_港股下一轮行情的主线何在_11页_804kb

港股市场分析总结

核心内容概述

2026年9月12日发布的报告分析了港股市场近期表现及未来投资主线，指出在全球市场背景下港股整体表现疲软，但部分行业仍具上涨潜力。报告强调了美联储加息预期升温、地缘政治风险、国内政策动向对港股的影响，并提出了未来投资应关注的四大主线。

主要观点

1. 港股行情表现

• 整体下跌：本周（9月7日至9月11日），恒生指数下跌3.30%，恒生科技指数下跌5.45%，恒生中国企业指数下跌3.61%。
• 行业分化：一级行业中，公用事业和能源上涨；医疗保健、房地产、可选消费等下跌。二级行业中，硬件设备、企业服务、造纸与包装等上涨；传媒、医疗设备与服务、软件服务等下跌。

2. 港股流动性

• 成交额下降：港交所日均成交额为2097.03亿港元，环比减少397.29亿港元。
• 沽空减少：日均沽空金额为284.63亿港元，环比减少52.13亿港元；沽空占比为13.58%，环比下降0.08个百分点。
• 南向资金流入：南向资金累计净流入201.05亿港元，环比增加127.42亿港元。
• 外资资金流向：全球主动型外资基金净流出1.13亿美元；全球被动型外资基金净流入3.45亿美元。

3. 港股估值与风险溢价

• 估值水平：恒生指数PE为11.05倍，PB为1.17倍，分别处于2010年以来的65%和46%分位数。
• 风险溢价率：相对10年期美债的风险溢价率为4.09%，处于2010年以来6%分位；相对10年期中国国债的风险溢价率为7.36%，处于78%分位。
• 行业估值分化：多个一级行业PE处于历史中低水平，能源、房地产、日常消费股息率较高，具备稳定收益潜力。

关键信息

4. 投资主线建议

• 科技板块：AI算力和高速互联产业逻辑未破坏，建议关注光模块、光纤、PCB、AI服务器、数据中心、电力设备等相关领域。
• 有色资源：AI数据中心建设带来铜需求，建议关注铜、黄金、有色等防御性进攻方向。
• 医药板块：关注海外License-out、创新药临床数据、商业化兑现及AI制药等方向。
• 油运/能源：VLCC运价处于历史高位，地缘风险可能进一步释放油运公司盈利弹性，建议关注油气上游、油服、油运等。

风险提示

• 政策风险：国内政策力度及效果不及预期。
• 市场风险：市场情绪不稳定，可能影响资金流向。
• 地缘政治风险：中东局势紧张可能对全球市场造成冲击，进而影响港股表现。

附录：图表目录

• 图1：全球权益市场周涨跌幅
• 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅
• 图3：港股一级行业指数周涨跌幅
• 图4：港股二级行业指数周涨跌幅
• 图5：港交所市场总成交金额
• 图6：南向资金周度净买入规模
• 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额
• 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额
• 图9：港股本地股中全球基金净流入额
• 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额
• 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数
• 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数
• 图13：恒生指数PE估值、PB估值
• 图14：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率
• 图15：恒生指数ERP（相对10年期美债）
• 图16：恒生指数ERP（相对10年期中国国债）
• 图17：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数
• 图18：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数
• 图19：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数
• 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数

分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 孔玥：中国银河研究院策略分析师。

评级标准

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 联系人：苏一耘（深广地区）、程曦（上海浦东新区）、林程（上海地区）、李洋洋（北京丰台区）、田薇、褚颖（北京地区）
• 电话：0755-83479312、0755-83471683、021-60387901、021-20252671、010-80927721、010-80927755
• 邮箱：suyiyun_yj@chinastock.com.cn、chengxi_yj@chinastock.com.cn、lincheng_yj@chinastock.com.cn、liyangyang_yj@chinastock.com.cn、tianwei@chinastock.com.cn、chuying_yj@chinastock.com.cn
• 公司网址：www.chinastock.com.cn