20260912-天风证券-天风_固收_加息几定_9月FOMC关注什么_8月美国CPI点评及9月FOMC前瞻_4页_1mb

报告摘要

本报告由天风证券固收首席分析师谭逸鸣撰写，重点分析8月美国CPI数据及9月美联储FOMC会议的市场预期与政策走向。报告认为，9月加息已成定局，但可能仅为“信誉性加息”，而非新一轮大幅加息的开始。

加息概率上升
8月CPI数据公布后，市场对9月FOMC加息的预期概率从69%升至86%，显示加息几乎成为共识。
CPI数据解读
- 8月总体CPI同比3.4%，环比0.4%，符合预期。
- 核心CPI同比2.4%，环比0.3%，略超预期，主要由核心服务推动。
- 能源价格是CPI环比上升的主要原因，食品项保持温和，核心商品通胀继续降温。
加息性质判断
- 基准情形下，9月加息或为75bp左右的“信誉性加息”，旨在恢复市场对美联储独立性和政策可信度的信心。
- 连续大幅加息的基础尚不明确，因通胀未严重超预期，就业市场未出现薪资通胀迹象。
9月FOMC关注点
- 加息幅度：预计加息25bp为基准情形，若不加息，长端收益率可能上行。
- 票型分歧：关注是否有理事反对加息，或鹰派要求更大幅度加息。
- 声明措辞：留意是否包含“进一步调整”等开放性表述，或暗示单次加息后暂停。
- 点阵图：重点关注2026年底利率中值及2027年路径，判断年内是否再次加息。

CPI分项表现：
- 能源项：环比上涨2.1%，同比16.3%。
- 食品项：环比0.1%，同比温和。
- 核心商品：环比0.1%，同比0.7%。
- 核心服务：环比0.3%，同比3.0%，其中住房、学费、通信、机票是主要推动力。
市场预期变化：
- 9月16日FOMC会议加息概率升至85.6%。
- 未来加息路径预期为年内再加息1次，明年一季度再加息1次，之后维持不变。
资产影响展望：
- 美股：CPI发布当日三大股指上涨，科技股表现强劲；若点阵图暗示年内加息3次，可能引发股市回调。
- 美债：加息可能对长端国债有利，有助于收益率曲线走平。
- 黄金：短期震荡，中长期看多。