20211027-德邦证券-广联达-002410.SZ-三季报点评_收入超预期_预计施工业务回暖_3页_266kb

报告摘要

本报告对广联达（002410.SZ）进行了全面分析，维持“买入”评级，目标价为86.53-93.54元，对应2022年目标市值1028-1111亿元。报告指出，公司三季报表现亮眼，营收和净利润均超预期，尤其在第三季度施工业务快速回暖，推动整体业绩增长。

业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营收36.01亿元，同比增长39.14%，归母净利润4.75亿元，同比增长106.9%；单三季度营收14.23亿元，同比增长45.35%，归母净利润1.89亿元，同比增长89.9%。
施工业务回暖：Q3营收增速超预期，主要受益于工程施工业务的快速恢复。公司上半年施工业务因高复杂度项目收入确认延迟，导致收入下滑，但Q3已明显改善。
毛利率与费用率变化：Q3毛利率为85.74%，较Q2下降2.37%，主要因施工项目订单交付导致毛利率较低；费用率整体改善，销售与管理费用率分别下降3.5pct和3.7pct，研发投入持续加码。
盈利能力提升：公司净利润率和净资产收益率持续上升，2021E净利润率12.5%，2022E预计提升至14.6%，2023E进一步升至15.5%。
长期增长潜力：公司通过数字设计新品落地和平台化战略，推动设计业务成为长期增长点，实现造价、施工、设计三维共振。
估值目标明确：采用分部估值法，预计2022年目标市值为1028-1111亿元，对应目标价86.53-93.54元。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入	5,229	6,570	8,197
归母净利润	655	962	1,270
EPS	0.55	0.81	1.07
毛利率	86.6%	85.9%	85.0%
净利润率	12.5%	14.6%	15.5%
ROE	9.7%	13.0%	15.5%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	13.1%	30.6%	25.6%	24.8%
EBIT增长率	79.5%	50.6%	33.4%
净利润增长率	98.2%	46.8%	32.1%
资产负债率	29.6%	28.5%	28.5%
流动比率	1.7	1.6	1.4
速动比率	1.7	1.6	1.4
现金比率	1.4	1.2	1.1
P/E	123.00	83.77	63.43
P/B	12.58	11.91	10.89
P/S	15.41	12.26	9.83
EV/EBITDA	142.09	88.39	60.82
股息率	0.4%	0.6%	0.8%

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上