20220126-国联证券-妙可蓝多-600882.SH-股权激励+费用投放短期抑制净利润提升_3页_641kb

妙可蓝多（600882）总结

核心内容

妙可蓝多是一家快速成长的食品饮料企业，主要业务涵盖奶酪及休闲食品领域。2021年，公司实现归母净利润1.4-1.8亿元，同比增长136.26%-203.76%，但因股权激励费用摊销及广告投放增加，实际净利润增长略低于预期。公司通过推出常温奶酪棒产品，拓宽了消费场景，打开了新的增长空间。

主要观点

• 短期业绩影响：公司2021年净利润增长主要受到股权激励费用摊销（1.32亿元）及第四季度加大广告投入的影响，导致净利润增长低于预期。剔除上述因素后，净利润增长仍显著，预计达到361%-429%。
• 产品创新与市场拓展：Q3末推出的常温奶酪棒有效降低了对冷链条件的依赖，拓展了市场边界。同时，公司推出常温礼盒产品，进一步开拓春节礼赠市场，平滑了季度营收波动。
• 战略转型：公司正逐步从奶酪行业向休闲食品行业转型，借助蒙牛的全产业链优势，提升品牌影响力与市场竞争力。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润复合增速为99%，未来两年净利润将显著增长。2022年给予50倍PE估值，目标价52元，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营业收入、净利润及EBITDA均呈现快速增长趋势，盈利能力持续提升，现金流状况良好。

关键信息

财务数据与估值

盈利能力

• 毛利率：从31.55%增长至41.07%，盈利能力显著提升。
• 净利率：从1.10%增长至10.41%，净利增长迅速。
• ROE：从1.51%提升至15.43%，资产回报率持续上升。
• ROIC：从3.92%增长至26.24%，资本回报率显著提高。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：52元
• 当前价格：45.68元
• PE估值：2022年为44倍，2023年为25倍

风险提示

• 原奶包材价格上行
• 常温新品市场表现不及预期
• 产能释放速度不及预期

结论

妙可蓝多在2021年实现了显著的净利润增长，但受到股权激励费用及广告投放影响。公司通过常温奶酪棒产品拓展市场，提升品牌影响力，并逐步向休闲食品领域延伸，展现出良好的成长潜力。尽管短期成本增加对盈利造成一定压力，但长期来看，公司有望通过产品创新与市场拓展实现持续增长，未来两年归母净利润复合增速预计达99%。当前估值合理，维持“买入”评级。