20230829-国联证券-妙可蓝多-600882.SH-营收有所下滑_费用投放影响净利率_3页_289kb

妙可蓝多（600882）总结

核心内容概述

妙可蓝多在2023年上半年面临营收和净利润的显著下滑，但公司对下半年的业务发展保持乐观预期，尤其在奶酪棒和餐饮系列产品方面。尽管费用投放增加对净利率造成压力，但通过产品创新和市场拓展，公司预计将在未来几年实现收入和盈利的稳步增长。

主要财务表现

营收与利润

• 2023年上半年：公司实现营收20.66亿元，同比下降20.35%；归母净利润0.29亿元，同比下降78.36%；扣非归母净利润亏损0.03亿元，同比下降97.62%。
• 2023年第二季度：营收10.43亿元，同比下降20.24%；归母净利润0.04亿元，同比下降92.54%；扣非归母净亏损0.03亿元，同比下降106.61%。

费用与毛利率

• 毛利率为33.27%，同比下降0.6个百分点，主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。
• 销售费用率上升5.10个百分点，管理费用率下降0.61个百分点，研发费用率上升0.41个百分点，财务费用率上升1.67个百分点。
• 销售费用投放增加，同时锁汇收益减少、利息净支出增加，进一步影响净利率。

产品与市场发展

产品线

• 奶酪棒：公司推出有机奶酪棒、慕斯杯等新品，市场反馈良好，2023年产能利用率有望改善。
• 液态奶：全年计划铺货至100万终端，持续推动产品线扩展。
• 餐饮系列：2022年突破5亿元，2023年预计维持高增长，受益于大客户资源的拓展和供应商等级的提升。

渠道与区域

• 渠道：经销、直营、贸易收入分别同比下降15.99%、17.73%、41.75%。
• 区域：北区收入下降29.40%，中区增长26.69%，南区下降30.84%。

盈利预测与估值

收入预测

• 2023-2025年收入：预计分别为56.51亿元、67.10亿元、82.52亿元，同比增长率分别为17.02%、18.73%、22.99%。

净利润预测

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为1.46亿元、2.81亿元、3.22亿元，同比增长率分别为7.56%、92.70%、14.70%。
• EPS：预计分别为0.28元、0.55元、0.63元，三年CAGR为40%。

估值

• 2024年PE：40倍，对应目标价22元。
• 当前股价：18.55元。
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：2023E为65.4，2024E为34.0，2025E为29.6。
  • 市净率（P/B）：2023E为2.1，2024E为2.0，2025E为1.8。
  • EV/EBITDA：2023E为12.7，2024E为9.1，2025E为8.7。

投资评级与风险提示

投资评级

• 当前评级：增持（下调）。
• 评级说明：基于未来6至12个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准，若涨幅介于5%~20%之间，给予“增持”评级。

风险提示

• 消费恢复不及预期。
• 原材料价格波动。

财务数据摘要

关键财务比率

结论

妙可蓝多在2023年上半年受多种因素影响，营收和利润出现下滑。但公司通过产品创新、市场拓展及产能利用率的提升，有望在下半年实现业绩恢复。分析师认为，公司未来三年的收入和盈利将保持良好增长，预计2024年PE为40倍，目标价为22元，投资评级为“增持”。