20260901-德邦证券-9月资产配置月报_鹰派预期升温_利率曲线或走平_12页_1mb

9月资产配置月报总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师程强与谭诗吟发布，分析了9月全球及中国市场的资产配置前景，涵盖宏观经济、资产配置建议与风险提示等内容。

主要观点

1. 海外市场分析

• 地缘局势：中东局势反复，但市场对和平解决的预期增强，原油价格振幅或有所收窄。
• 美国政策：美联储在9月FOMC会议前大概率维持鹰派姿态，加息预期升温，但结果存在较大不确定性，需关注非农和通胀数据。
• 通胀与就业：7月非农数据意外走弱，通胀数据温和，进一步缓和加息预期。
• 财政政策：美国财政部提高长债回购规模，旨在稳定长债利率，但市场对其效果存疑。

2. 资产配置展望

美债利率与美元指数

• 美债利率曲线或走平，短端利率上行，长端利率可能结束陡峭上行。
• 美元指数可能再度走强，受美联储鹰派政策影响。

商品市场

• 化工品：整体振幅或收窄，跟随原油走势。
• 有色金属：铜的供需紧张未缓解，9月可能向上突破区间震荡。
• 黑色金属：在反弹后或进入震荡巩固阶段。

黄金

• 黄金或进入日线级别的震荡，9月上涨可能受阻，但若美联储政策失误或经济衰退风险上升，黄金可能再度回升。
• 市场对黄金的配置建议为在调整后择机介入。

美股

• 美股或维持高位震荡，AI产业基本面强劲，但市场缺乏驱动力。
• 标普500和纳斯达克指数PE_TTM处于安全区域，但整体估值偏高，市场情绪不高。

港股

• 恒生科技指数或震荡偏强，AI业务表现积极，但资本开支增长导致市场观望。
• 估值仍具性价比，但解禁市值较大可能影响市场流动性。

A股

• A股或维持日线级别的震荡，建议配置思路偏均衡。
• 继续关注AI科技主线，但降低对板块普涨预期，选择基本面确定性强的细分方向。
• 配置偏防御型的高股息板块，如银行、煤炭、电力等，以对冲海外不确定性。

关键信息

• 美联储政策：9月FOMC会议是否加息存在较大不确定性，需关注非农和通胀数据。
• 国内经济：继续维持“K型分化”，传统经济趋弱，新经济持续增强。
• 货币政策：央行强化短端利率调控，政策框架向价格型深化。
• 房地产政策：出台新规，重构房地产开发的资金来源和风险承担机制。
• 市场情绪：港股解禁市值较大，可能影响市场流动性；A股成交额回落，交易情绪不高。
• 风险提示：包括海外通胀反弹、地缘政治局势、美联储紧缩超预期等。

风险提示

1. 海外通胀反弹超预期，可能引发央行收紧流动性。
2. 地缘政治局势超预期，可能引发全球避险情绪升温。
3. 美联储紧缩超预期，可能维持美债利率与美元指数高位，压制全球权益资产表现。

图表目录（摘要）

• 图1：美国新增非农和失业率
• 图2：美国CPI同比增速
• 图3：美国2年通胀预期再度抬升
• 图4：CME模型显示市场预期9月加息概率升至57%
• 图5：2026年1-7月主要宏观指标概览
• 图6：美债利率走势
• 图7：美元指数走势
• 图8：原油价格走势图
• 图9：10Y美债实际收益率与黄金走势
• 图10：美股标普500行业涨跌幅
• 图11：美股标普500和纳斯达克指数走势
• 图12：2026年港股解禁市值分布
• 图13：恒生科技估值目前仍然具备性价比
• 图14：A股宽基指数涨跌幅
• 图15：A股宽基指数PE估值
• 图16：A股行业涨跌幅
• 图17：A股行业PE估值

投资建议

• 美股：维持高位震荡，关注AI资本开支转化率。
• 港股：恒生科技指数震荡偏强，中性偏积极。
• A股：建议均衡配置，把握AI科技主线与高股息板块。
• 美债与美元：利率曲线走平，美元指数可能走强。
• 商品市场：化工品振幅收窄，铜或向上突破，黑色金属震荡巩固。
• 黄金：日线级别震荡，关注美联储政策与经济数据变化。

分析师声明

• 报告基于公开信息与分析师职业理解，不保证数据准确性。
• 分析逻辑独立、客观，不受第三方影响。

投资评级说明

• 投资评级以报告发布后6个月的市场表现为基准。
• A股市场以上证综指或深证成指为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

法律声明

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