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东兴证券2025年A股3季度投资策略：慢牛行情远未结束

东兴证券认为，2025年A股市场正处于“慢牛”行情中期阶段，远未结束，且居民资产入市空间巨大。

短期流动性推动与机构引领

短期行情主要由利率下行推动，居民存款通过“存款搬家”效应持续流入股市。7月数据显示，居民存款减少1.1万亿，非银存款新增2.14万亿，反映出资金逐步转向资本市场。与以往脉冲式牛市不同，本轮行情结构稳定，更具持续性和结构性机会，且机构投资者占比显著提升，市场情绪活跃。

基本面与外部环境

尽管经济数据偏弱，市场上涨逻辑更多依赖政策预期改善与外部环境提升：

• 政策方面，财政和货币“双宽松”叠加科技扶持政策，推动新旧动能转换；
• 外部方面，全球经济共振预期增强，中国全球竞争力提升；
• 风险溢价指标显示，股市吸引力高于债市，科技板块是风险偏好的重要方向。

指数上行空间巨大

中长线来看，A股中期有66万亿至300万亿的增量资金入市空间。政策托底、居民理财需求转变及美国降息提供窗口期，都进一步催化了资金入市进程。中国已具备引领者国家地位和全球产业链优势，这将推动估值重塑，未来指数很可能创历史新高。

投资策略建议

• 短期：把握“科技牛”核心主线，关注大科技板块；
• 中期：从极端结构性牛市向均衡化过渡，关注周期与消费板块；
• 风险提示：需警惕基本面复苏不及预期、政策出台不及预期，以及外部形势恶化带来的冲击。

总体而言，中国资本市场正处于新阶段，慢牛逻辑具备高度确定性，但也要防范风险。