电新2018年度投资策略_拥抱新能源_走进新时代_36页_3mb

电力设备与新能源行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告主要聚焦于新能源汽车和光伏行业的发展现状及投资机会，分析其行业趋势、技术进步、政策影响以及相关产业链的投资标的推荐。报告指出，新能源汽车和光伏行业均呈现出良好的增长态势，同时政策调整正在推动行业向更高效、更环保、更市场化的方向发展。

主要观点

1. 新能源汽车行业持续增长

• 市场表现：2017年1-11月，新能源汽车产销分别完成63.9万辆和60.9万辆，同比增长49.7%和51.4%，全年销量有望突破70万辆。
• 政策影响：补贴退坡成为行业健康发展的必要环节，虽然短期内对行业有一定影响，但长期来看将加速市场中低端产能出清，推动技术革新。
• 动力电池趋势：动力电池出货量稳步提升，产能扩张明显，市场集中度提高，三元电池因其高能量密度成为主流。

2. 光伏行业快速增长

• 市场表现：2017年前三季度全国光伏新增装机量达到42.31GW，同比增长60%，其中分布式光伏装机增长显著，预计全年装机有望突破50GW。
• 技术降本：技术革新如黑硅技术、PERC、N型电池等持续推动光伏成本下降，预计2020年光伏度电成本将大幅下降，实现平价上网。
• 行业盈利：2017年前三季度光伏板块营业收入增长28.76%，归母净利润增长10.35%，第三季度业绩表现尤为亮眼。

3. 风电行业健康发展

• 弃风率下降：2017年前三季度全国弃风率同比下降6.7个百分点，弃风问题逐步缓解。
• 海上风电潜力：海上风电相比陆上风电具有明显优势，未来有望成为新的蓝海市场。

4. 工控行业复苏明显

• 市场复苏：我国PMI连续14个月位于荣枯线之上，制造业固定资产投资增长，工控市场复苏明显。
• 进口替代：随着国内企业技术进步和产能提升，进口替代空间巨大，行业有望迎来高速发展。

关键信息

新能源汽车产业链投资机会

• 动力电池：2017年动力电池装机量快速增长，三元电池因其高能量密度成为主流。
• 正极材料：推荐杉杉股份、当升科技等企业，三元材料需求增长迅速。
• 负极材料：推荐杉杉股份、中科电气、璞泰来等企业，人造石墨成为主流。
• 隔膜：推荐星源材质、长园集团、创新股份等企业，湿法隔膜将成为主流。
• 电解液：推荐天赐、新宙邦、江苏国泰等企业，六氟磷酸锂技术突破推动产能扩张。

光伏行业投资机会

• 分布式光伏：增长迅猛，2017年装机量占比提升，预计全年突破50GW。
• 光伏板块推荐：隆基股份、林洋能源、保利协鑫能源（3800.HK）。
• 技术降本：黑硅、PERC、N型电池技术使光伏成本持续下降，未来有望实现平价上网。

风电行业投资机会

• 风电装机：弃风率持续下降，行业趋于健康，预计2020年问题将有效解决。
• 海上风电：增长迅速，成为未来重点发展方向，推荐金风科技、泰胜风能、天顺风能。

工控行业投资机会

• 行业复苏：PMI指数持续走高，制造业固定资产投资增长，行业复苏明显。
• 进口替代：国内企业具备较强竞争力，推荐关注具备技术优势和市场潜力的企业。

投资建议

• 新能源汽车：重点关注动力电池产业链，尤其是三元电池相关企业。
• 光伏：推荐分布式光伏相关企业，关注技术进步和成本下降趋势。
• 风电：关注海上风电的发展机遇，看好行业集中度提升。
• 工控：关注具备进口替代能力的企业，行业有望持续增长。

风险提示

• 新能源汽车补贴退坡：可能对行业短期造成影响。
• 光伏行业政策变化：补贴政策调整可能影响行业增长。
• 风电行业弃风问题：虽然有所缓解，但部分地区仍存在挑战。
• 工控行业竞争加剧：进口替代面临一定压力。

图表目录

• 图表1：2011-2016新能源汽车销量快速增长
• 图表2：2016/2017年各月新能源汽车销量
• 图表3：2011-2016年动力电池出货量猛增
• 图表4：2017下半年动力电池装机量回升
• 图表5：我国动力电池产能快速增长
• 图表6：新规对企业产能要求大幅提升
• 图表7：部分企业动力电池产能扩张规划
• 图表8：2017年1-9月动力电池出货量前十企业
• 图表9：2017年1-9月动力电池企业出货量占比
• 图表10：当下不同正极材料动力电池的性能比较
• 图表11：2016年各类动力电池出货占比
• 图表12：2017年1-9月三元动力电池占比稳步提升
• 图表13：主要动力电池企业三元电池产能快速提升
• 图表14：动力电池能量密度要求越来越高
• 图表15：2017年新能源客车补贴退坡
• 图表16：2017年乘用车补贴
• 图表17：2016年正极材料在动力电池成本构成中占比最高
• 图表18：我国正极材料产量快速增长
• 图表19：三元材料和磷酸铁锂材料占比较高
• 图表20：我国负极材料产量快速增长
• 图表21：人造石墨成为负极材料主流
• 图表22：2017年上半年主要负极材料厂商出货量
• 图表23：负极材料市场集中度高
• 图表24：隔膜在动力电池中的作用
• 图表25：我国锂电池隔膜产量快速增长
• 图表26：干湿法隔膜性能比较
• 图表27：湿法隔膜有望成为市场的主流
• 图表28：2016年国内主要隔膜厂商产量统计
• 图表29：我国动力电池电解液产量
• 图表30：我国电解液产量占比稳步提升
• 图表31：2017上半年主要电解液出货量
• 图表32：2017上半年主要电解液企业市场占比
• 图表33：主要企业六氟磷酸锂产能
• 图表34：主要电解液企业产能
• 图表35：2017年前三季度光伏装机大增
• 图表36：2017年前三季度分布式装机占比大幅提升
• 图表37：光伏级多晶硅平均价格走势
• 图表38：国内主流厂商硅片出厂周均价
• 图表39：光伏板块公司营业收入和净利润
• 图表40：光伏板块公司毛利率和归母净利率
• 图表41：西北地区太阳能资源丰富
• 图表42：2017年前三季度新疆、甘肃弃光依然严峻
• 图表43：地面集中电站与分布式光伏电站收益计算
• 图表44：我国分布式光伏装机占比较低
• 图表45：技术使晶硅的转化效率逐步提升
• 图表46：各个环节的成本大幅降低
• 图表47：先进技术继续提高光伏产品的转化效率
• 图表48：隆基股份业务几乎覆盖整个产业链
• 图表49：隆基股份营业收入增长较快
• 图表50：隆基股份净利润增长较快
• 图表51：隆基股份毛利率、净利率远高于行业平均水平
• 图表52：林洋能源能源布局各类光伏电站
• 图表53：2017年前三季度弃风率有所下降
• 图表54：2017年前三季度各省弃风率大幅下降
• 图表55：风电累计新增装机容量稳步提升
• 图表56：风电发电量稳步提升
• 图表57：海上风电，我国风电发展下一个蓝图
• 图表58：我国海上风电快速增长
• 图表59：“十三五”期间，我国核准的部分风电项目
• 图表60：风电机组制造商数量持续减少
• 图表61：风机制造商集中度持续走高
• 图表62：劳动人口比重持续降低
• 图表63：制造业人均工资持续提升
• 图表64：我国工业机器人销量持续增长
• 图表65：我国PMI指数变化
• 图表66：制造业固定资产投资完成额：累计同比
• 图表67：我国工控市场开始复苏
• 图表68：工控进口替代空间大