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金属市场操作评级总结（2026年09月28日）

核心内容概览

本报告由国投期货首席分析师肖静及多位高级分析师共同发布，对铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂等金属品种进行操作评级分析。各金属品种均被赋予三颗星（★★★）的操作评级，表明市场存在较为明确的趋势性机会，但需关注具体驱动因素及波动性。

各金属品种分析

【铜】

• 操作评级：★★★
• 核心观点：
  • 沪铜减仓震荡，交割月合约减仓较快。
  • 关注美国对精铜加征关税的阶段性落地及市场消化。
  • 铜精矿供应紧张及低库存可能成为支撑因素。
  • 市场表现类似2025年11-12月锡品种。
  • 建议采用保护性买入看跌期权或双限策略进行保值。
• 关键信息：
  • 10月国内休市时间较长。
  • 铜精矿负增长威胁可能推动价格上涨。
  • 现货指标未出现转折前，市场以高位震荡为主。

【铝&氧化铝&铝合金】

• 操作评级：★★★
• 核心观点：
  • 沪铝回落，现货升贴水分化。
  • 海外低库存与国内去库延续，但受海外加息压制。
  • 铝市短期关注9月中旬前低位置支撑。
  • 氧化铝产能即将破亿，行业处于宽松状态。
  • 期现交易活跃缓解跌价压力，但过剩前景限制反弹空间。
• 关键信息：
  • 铝锭社库降至67.4万吨。
  • 氧化铝社库增加，下方支撑在2600元。
  • 供应宽松，需求疲软，整体震荡格局。

【锌】

• 操作评级：★★★
• 核心观点：
  • 沪锌高位震荡，国庆前供大于求压力显现。
  • 库存拐点已确认，进一步下跌空间有限。
  • 炼厂亏损加剧，生产积极性下降，具备二次拉升潜力。
  • 远月期权波动率偏低，冬储阶段关注矿紧与炼厂开工变化。
• 关键信息：
  • 现货成交转弱，库存处于中性水平。
  • 资金多空博弈加剧，关注期权双买机会。

【铅】

• 操作评级：★★★
• 核心观点：
  • 下游备货基本结束，社库环比下滑。
  • 原生铅炼厂检修，成品库存低，短期支撑较强。
  • 假期前供大于求，节后需关注累库情况。
  • 海外低价粗铅冲击国内，铅元素过剩仍是核心逻辑。
• 关键信息：
  • SMM铅社库降至5.24万吨。
  • 海外低价资源对国内形成压力。
  • 短期震荡筑底，节后需关注库存变化。

【镍及不锈钢】

• 操作评级：★★★
• 核心观点：
  • 沪镍震荡，市场交投回暖。
  • 基本面支撑较弱，金川升水维持高位。
  • 不锈钢库存下降，但整体镍价承压。
  • 建议低位企稳，保持震荡思路。
• 关键信息：
  • 纯镍库存减少至12.4万吨。
  • 不锈钢库存降至91万吨。
  • 印尼政策影响消退，上游支撑减弱。

【锡】

• 操作评级：★★★
• 核心观点：
  • 沪锡收复部分跌幅，整体趋势仍偏被动。
  • 国内中下游买兴指引震荡区间，LME库存变动是关键关注点。
  • 供应端云南与江西再生锡开工率分化。
  • 消费端买兴降温，社库增加，限制跌幅。
  • 建议轻仓操作，关注高位虚值合约卖出看涨期权或双卖策略。
• 关键信息：
  • SMM社库增至9615吨。
  • 海外库存走低，国内产出受限，形成支撑。

【碳酸锂】

• 操作评级：★★★
• 核心观点：
  • 碳酸锂大跌至12万元以下，市场交投活跃。
  • 现货供应收紧，工碳价差扩大。
  • 海外锂矿发运高位，资源供应预期增强。
  • 库存持续增加，但现货支撑明显。
  • 市场等待止跌迹象明朗。
• 关键信息：
  • 碳酸锂社库增至6.38万吨。
  • 下游库存增加近5000吨。
  • 锂矿报价与期价联动，澳矿1935美元，津巴布韦矿1825美元。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• ★☆☆：趋势判断有驱动，但操作性不强。
• ★★☆：趋势明确，行情正在发酵。
• ★★★：趋势更加明晰，具备投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主。

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