20230426-财通证券-启明星辰-002439.SZ-一季报业绩超预期_中移动协同持续深化_3页_409kb
报告摘要
中移动一季报业绩总结
核心内容
中移动在2023年第一季度实现营业收入7.88亿元，同比增长39.56%。尽管归母净利润出现亏损0.66亿元，但亏损幅度较去年同期有所收窄，表明公司整体运营状况在改善。公司积极推进与移动的战略协同，布局新兴业务，强化技术创新，优化营销策略，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。
主要观点
- 战略协同深化：公司与移动的合作不断加强，双方在多个领域实现项目落地，包括电子政务、专线安全、零信任等。这种协同效应为公司带来了新的业务增长点。
- 技术投入加大：公司持续投入研发资源，共建“联创 +”实验室，专注于云安全、算力网络安全、数据安全、工业互联网安全和车联网安全等方向，推动技术升级与产品创新。
- 新兴业务拓展：公司基于中国移动超级SIM卡推出超级SIM安全网关，结合软件定义安全（SECaaS）模式，实现安全能力的灵活部署，降低实施成本并提升安全性。
- 盈利能力提升：尽管2022年净利润出现大幅下滑，但2023年净利润增长率显著回升至58.95%，预计未来三年净利润将稳步增长，分别为13.40亿元、17.42亿元。
- 估值合理：根据盈利预测，公司未来三年PE估值分别为31x、23x、18x，显示市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入(亿元) | 收入增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 净利润增长率(%) | EPS(元/股) | PE(X) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 59.86 | 34.91 | 9.95 | 58.95 | 1.04 | 31.39 |
| 2024E | 76.77 | 28.25 | 13.40 | 34.67 | 1.41 | 23.31 |
| 2025E | 96.30 | 25.44 | 17.42 | 30.02 | 1.83 | 17.93 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 66.0% | 62.7% | 65.3% | 65.3% | 65.3% |
| 营业利润率 | 21.3% | 14.6% | 18.1% | 19.0% | 19.7% |
| 净利润率 | 19.7% | 14.1% | 16.7% | 17.5% | 18.1% |
| ROE(%) | 12.8% | 8.5% | 11.9% | 13.8% | 15.2% |
| ROA(%) | 9.6% | 6.3% | 8.3% | 9.5% | 10.1% |
| ROIC(%) | 11.2% | 7.0% | 12.9% | 14.5% | 15.6% |
| 三费/营业收入 | 29.8% | 30.7% | 28.6% | 27.0% | 26.6% |
| 资产负债率 | 24.6% | 25.9% | 28.6% | 29.1% | 30.5% |
风险提示
- 政策落地不及预期
- 政府预算不及预期
- 疫情对订单交付的影响
投资建议
分析师杨烨维持“增持”评级，认为公司作为网络安全行业的龙头企业，其在基础安全和新兴业务领域的布局展现出良好的增长前景。随着与中移动协同效应的持续显现，公司有望实现业绩的稳步提升和品牌价值的进一步增强。
估值分析
- PE：当前PE估值为31.39倍，预计未来三年将逐步下降至17.93倍，反映市场对其未来盈利能力的乐观预期。
- PB：当前PB估值为3.72倍，预计未来三年将下降至2.72倍，显示公司资产价值的逐步提升。
- PEG：当前PEG为0.5倍，表明公司估值与盈利增长匹配度较高。
结论
中移动在2023年一季度表现出色，业绩超预期，协同效应逐步显现，技术投入持续加大，展现出良好的发展势头。公司未来三年的盈利预测和估值分析表明其具备较强的增长潜力和投资价值，维持“增持”评级。
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