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文档总结：南华期货研究NFR - 2022年9月28日

核心内容概述

本报告由南华期货研究所分析师高翔撰写，主要分析了当日国债期货市场走势、公开市场操作、汇率波动及资金利率变化，同时结合基差走势、跨期价差、期限价差等数据，对市场情绪和未来趋势进行了评估。

主要观点与关键信息

1. 国债期货市场走势

• 当日行情：国债期货早盘低开，全天偏弱运行，尾盘明显收跌。
• 主力合约表现：
  • T2212（10年期）：收报100.845，跌幅0.13%。
  • TF2212（5年期）：收报101.54，下行0.07%。
  • TS2212（2年期）：收报101.08，跌幅0.03%。
• 现券市场：
  • 10年期活跃券220017：收报2.7125%，较前一交易日上行2.5bp。
  • 2年期活跃券210012：收报2.12%，上行2bp。

2. 公开市场操作

• 央行今日开展1330亿7天期逆回购和670亿14天期逆回购操作，共净投放1980亿元资金。
• 银行间7天期加权利率保持稳定，隔夜利率下行13bp至1.25%。
• 交易所关键期限质押回购利率多数回落，流动性整体保持合理充裕。

3. 汇率波动与贬值担忧

• 受英国财政刺激计划影响，美元走强压力增强，十年美债收益率上行突破4%，美元指数冲击115。
• 在岸与离岸人民币兑美元汇率双双突破7.2。
• 贬值担忧：人民币贬值压力是全球紧缩周期下的必经路径，但央行的对冲操作已部分缓解流动性冲击。
• 后续关注点：
  • 央行是否提高外汇风险准备金以遏制贬值担忧。
  • 刺激政策对基本面预期的提振，但基本面预期的稳定可能需等到大会后才能明确。

4. 基差与跨期价差

• 基差走势：主力T、TF、TS合约的活跃CTD基差走势均有所波动，反映市场对现货与期货价格的预期差异。
• 跨期价差：T、TF、TS合约的跨期价差均出现变化，显示不同期限国债之间的价格关系有所调整。

5. 期限价差分析

• TF与T价差：反映久期中性的价差变化，显示市场对中长期利率的预期。
• TF与TS价差：显示中短期利率的变动趋势。
• T与TS价差：反映长短期国债之间的利差变化。
• 整体趋势：国债各期限价差变化显示市场对利率走势的预期存在分歧。

6. 资金变动与现券走势

• 质押式回购利率：银行间质押式回购利率有所变动，显示市场流动性状况。
• 国债YTM走势：国债收益率曲线整体偏弱，表明市场对利率下行的预期较强。

市场建议

• 在短期内，市场操作空间有限，不确定性较大。
• 建议投资者以观望为主，等待基本面预期的进一步明朗化。

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