20230120-东吴证券-白酒春节前专题反馈（一）_节前表现_如何展望2023年春节__9页_594kb

食品饮料行业点评报告总结：白酒春节前专题反馈

核心内容概述

本报告聚焦2023年春节前白酒行业的表现与展望，分析了2022年春节的消费恢复情况、2023年春节的复苏预期、经销商反馈以及投资建议，同时提示了相关风险。

主要观点

2022年春节复盘

• 消费场景有所恢复：疫情边际影响减弱，返乡潮同比2021年表现更佳，多数酒企在春节前完成大部分回款，实现“开门红”。
• 高端酒表现强劲：高端酒动销增长约10%，送礼场景刚性，宴席消费档次未降低。
• 次高端酒增长有限：次高端酒动销增长约1%，整体价格稳定，宴席场景恢复对其有正面影响。
• 地产酒受益显著：徽酒、苏酒春节动销表现突出，有双位数增长，消费升级趋势明显。
• 库存消化与价格稳定：动销推动库存消化，名酒价格保持稳定，茅台、五粮液等高端酒批价稳定，次高端酒如汾酒表现良好。

2023年春节展望

• 政策优化与返乡需求增强：疫情防控政策优化，返乡与度假需求上升，消费场景逐步修复，人流量显著提升。
• 区域恢复节奏不一：不同区域因经济发展水平和感染率达峰时间不同，渠道信心和动销表现存在差异。
• 消费端相对谨慎：疫后健康意识提升，部分消费者仍保持谨慎，单人饮酒量下降，但人流量良好。
• 动销预期优于悲观预期：整体看好春节动销表现，复苏逻辑持续演绎，部分宴席需求可能延后至年后，带动元宵节前后补货。

关键信息

经销商反馈

• 酒企开门红正常推进：多数酒企提前启动春节开门红协商与打款，如五粮液提前一个月，古井提前50天。
• 高端酒表现更优：高端酒品牌如茅台、五粮液、泸州老窖在开门红中表现突出。
• 区域差异明显：河南、东北等地恢复较慢，安徽、江苏、湖南等地恢复较好，部分区域如北京、合肥、成都等消费意愿较高。

投资建议

• 短期推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、古井贡酒，因其在春节动销中表现稳健。
• 全年贝塔机会：
  • 经济β推动：五粮液、泸州老窖；
  • 宴席场景复苏：洋河股份、迎驾贡酒；
  • 次高端复苏：舍得酒业。
• 中长期推荐：贵州茅台、山西汾酒、五粮液，受益于消费升级和行业集中度提升。

风险提示

• 消费复苏不及预期：若疫情防控放松后消费恢复缓慢，可能影响白酒动销。
• 食品安全问题：食品安全始终是食品饮料行业的重要风险点。

图表与数据

• 图1：1月7日至1月18日客运量及同比数据，显示人流量明显回升。
• 表1：春节前各白酒品牌反馈情况，包括批价、开门红比例和打款进度。
• 表2：春节前各地经销商反馈，涵盖不同地区的恢复情况与春节预期。

结论

报告认为，2023年春节白酒行业复苏主线清晰，消费场景修复早于消费意愿恢复，整体动销表现有望优于悲观预期。推荐关注高端酒、宴席场景复苏及次高端酒的结构性机会，同时提示消费复苏不及预期和食品安全为潜在风险。