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美生柴政策利好落地 美豆油震荡走高

核心内容

本报告为国信期货发布的油脂周报，分析了2026年2月6日当周油脂市场的走势及未来展望，重点围绕美豆油、马棕油、印尼棕榈油政策、国际原油价格、国内油脂库存以及技术面和基本面分析展开。

主要观点

1. 油脂市场回顾

• 美豆油：本周美豆油大幅走高，受美国财政部45Z拟议规则影响，该规则规范了生物燃料生产商获得税收抵免的条件，明确原料来源为美国、墨西哥和加拿大，并延长抵免期限至2029年底。规则发布后，美豆油连续两天上涨约2%，市场对需求前景预期乐观。
• 马棕油：走势偏弱，受国际原油走低及自身库存压力影响，期价震荡回落，周内跌幅约3%。尽管出口增长及库存可能下降，但整体走势仍受压制。
• 国内油脂：受国际油脂走低影响，国内油脂整体下跌，其中菜油跌幅最大，主要因澳洲菜籽进入压榨导致供给压力增加。

2. 国际油脂信息

• 马来西亚棕榈油：1月出口增长14.9%-17.9%，产量环比减少13.08%-14%，库存预计下降至289万吨，结束连续10个月增长。
• 印尼政策：印尼将禁止棕榈油废料出口，以优先保障国内需求，推动能源自给战略。同时计划2028年将汽油中乙醇掺混比例提升至10%，但因乙醇供应受限，计划被推迟。
• 美国豆油库存：12月底库存环比增长0.7%，但低于市场预期，且NOPA数据显示库存创19个月新高。

3. 东南亚天气分析

• 近期天气：1月29日至2月4日，东南亚地区降雨量有所增加，局部地区可能有洪水，对棕榈油产量产生一定影响。
• 未来天气：2月5日至14日，降雨量预计继续增加，可能对棕榈油生产造成进一步压力。

4. 油脂价格走势

• 期货与现货：三大植物油期货走势为豆油 > 菜油 > 棕榈油，豆棕价差略有回升。
• 内外价差：国内油脂现货与国际价格的价差有所收窄，但整体仍处于高位偏强震荡格局。

5. 国内油脂库存

• 总体库存：截至2026年第5周末，国内三大食用油库存总量为199.39万吨，环比下降2.49%，同比下降2.88%。
• 豆油库存：109.12万吨，环比下降0.47%，同比增加7.61%。
• 棕榈油库存：63.93万吨，环比下降4.85%，同比增加48.26%。
• 菜油库存：26.34万吨，环比下降4.81%，同比下降56.67%。

6. 基差分析

• 豆油：区域基差和基差结构显示市场对豆油的预期较为稳定。
• 棕榈油：区域基差显示价格受供需变化影响较大。
• 菜油：基差波动有限，显示市场观望情绪浓厚。

7. 期货价差关系

• 豆油与棕榈油：价差略有回升，表明豆油相对更具吸引力。
• 菜油：与豆油、棕榈油价差波动有限，显示市场不确定性较大。

8. 月间差套利关系

• 豆油：5-9价差小幅回落。
• 棕榈油：5-9价差小幅回落。
• 菜油：5-9价差波动有限。

后市展望

1. 技术层面分析

• 豆油：短线指标缠绕，中线指标偏多，长期指标缠绕，显示市场多空交织。
• 棕榈油：短线指标缠绕，中线和长期指标偏多，预期价格可能继续震荡上行。
• 菜油：短线、中线、长期指标均缠绕，市场情绪较为复杂。

2. 基本面分析

• 国际油脂：受地缘政治影响，国际原油价格波动剧烈，若油价能站稳60美元/桶，将对生物柴油生产形成支撑。
• MPOB与USDA报告：下周将发布，市场预期马棕油库存将明显下滑，报告结果可能对价格产生重要影响。
• 国内油脂：春节临近，现货销售停滞，期货市场跟随国际走势，节前资金离场迹象明显，市场或在区间下限获得支撑。

关键信息

• 美国45Z政策：明确原料来源，延长抵免期限至2029年底，提升市场对生物燃料需求的预期。
• 马棕油库存：预计1月底库存降至289万吨，结束连续增长。
• 印尼政策：禁止棕榈油废料出口，推动能源自给战略。
• 国内库存：棕榈油库存同比大幅增长，菜油库存同比大幅下降，显示供需结构变化。
• 天气影响：东南亚降雨增多，可能对棕榈油产量造成压力，影响市场走势。

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