20260820-国信证券-华鲁恒升-600426.SH-二季度净利环比继续提升_成本优势稳固_7页_887kb

华鲁恒升（600426.SH）总结

核心内容

华鲁恒升在2026年第二季度实现了盈利的持续改善，营收和净利润均实现同比增长，显示出公司在化工行业景气度回暖和新增产能释放的双重推动下，盈利能力稳步提升。公司持续巩固其成本优势，特别是在油价高位运行的背景下，煤化工路线的相对成本优势依然显著，为业绩提供弹性支撑。

主要观点

• 盈利改善：2026年第二季度公司营收为88.19亿元，同比增长10.3%，环比增长5.7%；归母净利润12.36亿元，同比增长43.4%，环比增长10.7%；扣非归母净利润12.33亿元，同比增长44.1%，环比增长10.8%。
• 毛利率与净利率：毛利率为25.8%，净利率为15.3%，期间费用率7.07%。
• 收入结构：新能源新材料相关产品仍为公司最大收入来源，占总营收54%；化学肥料占22%；有机胺系列产品占7%；醋酸及衍生品占11%。
• 研发投入增加：公司二季度研发费用率4.9%，环比上升1.9个百分点，反映出公司在新材料高附加值产品领域的战略布局。

关键信息

产品价格与盈利情况

• 尿素：市场均价1869元/吨，环比+3%；价格支撑强，但下游需求边际转弱。
• 己内酰胺：市场均价12077元/吨，环比+15%；受益于油价支撑与供需修复，盈利水平提升。
• 醋酸：市场均价3229元/吨，环比+19%；价格上行带动盈利改善。
• DMF：市场均价4700元/吨，环比0%；行业供给充足，盈利压缩。
• 碳酸二甲酯：市场均价4232元/吨，环比+1%；价格小幅上涨。

原料成本

• 煤炭：陕西神木6500大卡烟煤坑口价1057元/吨，同比+13%，环比+14%；原料成本上涨对部分煤化工产品盈利形成压力，但公司通过一体化产业链保障经营稳定。

成本优势与业绩弹性

• 油价高位：国际油价高位震荡，煤化工成本优势延续，异辛醇、己二酸、己内酰胺等产品受益。
• 降本增效：公司持续推进内部降本增效，采用洁净煤气化技术和柔性多联产模式，巩固低成本竞争优势。
• 气化平台升级：气化平台升级改造项目持续推进，进一步释放成本红利。

投资建议

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为47.40/49.58/52.34亿元，对应EPS为1.72/1.80/1.90元。
• 估值指标：当前股价对应PE为12.2/11.6/11.0X，维持“优于大市”评级。

财务指标

风险提示

• 项目投产不及预期
• 原材料价格上涨
• 下游需求不及预期

可比公司估值表

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”和“无评级”。
• 评级标准：基于报告发布日后6到12个月内公司股价相对市场代表性指数的表现。

重要声明

本报告由国信证券经济研究所制作，旨在为投资者提供参考信息，不构成投资建议。投资者应自行判断是否采用报告内容，并自行承担相关风险。