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铝价分析总结：外紧内松延续，高位震荡

核心内容概述

本文对铝价的市场走势进行了全面分析，涵盖宏观环境、供需基本面、技术面以及风险因素等多个维度。整体判断为：铝价在外紧内松的格局下延续高位震荡，短期内受到地缘政治、美联储政策及库存变化等因素影响，而中长期则取决于海外供应修复节奏和国内需求韧性。

主要观点

宏观层面

• 加息预期修正：美国6月CPI与就业数据走弱，一度降温加息预期，但7月FOMC维持利率不变，美债曲线陡峭化隐含“弥补加息”定价，美元走强与流动性预期压制有色板块。
• 沪伦比中枢下移：受出口利润压缩影响，沪伦比修复，可能引发出口订单边际下滑。

供需基本面

• 国内供应刚性：电解铝产能已触4500万吨红线，利用率近99%，产量稳定，无弹性。
• 海外供应修复缓慢：中东铝厂复产节奏偏慢，地缘政治反复延缓供应恢复。
• 库存去化明显：国内社会库存降至95.3万吨，LME库存降至26.63万吨历史冰点，显示市场紧缩。
• 氧化铝过剩压价：国内氧化铝连续三个月过剩，行业利润转负，成本上移。

技术面

• 价格区间震荡：沪铝自6月底低点震荡修复至7月底约24000元/吨。
• 关键支撑位：若跌破前期22000元/吨关键支撑，可能触发程序化平仓，放大波动。
• 三线共振转震荡：市场趋势由上涨转为震荡，空头能量边际收敛。

关键信息

供给端

• 电解铝产量：6月产量374.4万吨，同比+2.18%，环比-3.11%，产能利用率近99%。
• 海外复产：EGA等铝厂按计划复产，但节奏偏慢，8月国内新增产能爬坡高点后，云南枯水期或控产。
• 进口与出口：进口窗口关闭，原铝进口维持低位；出口量同比+45.4%，但需警惕出口利润收窄。

需求端

• 内需韧性：房地产、光伏、新能源车等需求支撑明显，虽为淡季，但开工率高于往年。
• 汽车用铝：新能源车产量同比+22.4%，渗透率56.9%，但购置税透支与淡季叠加，下半年增量有限。
• 电力电缆：新型电网投资同比+13.5%，电力电缆需求高景气，但7-9月特高压空窗期开工率回落。
• 出口托底：铝材出口高增，成为淡季需求的重要支撑。

供需平衡

• 国内平衡表：2026年7-12月，总供应与总消费保持紧平衡，过剩量小幅波动。
• 未来趋势：预计未来三月铝价将维持高位震荡，库存去化节奏趋缓，价格区间【22000,25000】元/吨。

市场判断

一月期（短期）

• 价格区间：【22800,23800】元/吨
• 驱动因素：中东复产偏慢、地缘政治反复、出口利润收窄
• 风险提示：若沪伦比修复，出口税收套利窗口关闭，新订单可能下滑

三月期（中期）

• 价格区间：【22000,25000】元/吨
• 驱动因素：海外供应逐步修复、国内需求韧性、成本支撑
• 趋势展望：整体维持高位震荡，外需偏强、旺季去库

风险提示

1. 通胀与加息预期：若通胀数据再度超预期，加息预期升温，可能压制铝价弹性。
2. 美伊冲突升级：冲突反复或破裂，将推高能源与运费成本，干扰中东铝冶炼与物流恢复。
3. 全球增长下行：外需走弱、企业补库意愿下降，可能拖累出口与内需修复。
4. 国内政策收紧：高耗能行业管控、贸易票据整治、出口退税变动等政策可能影响加工节奏与出口利润。
5. 技术面跌破支撑：若跌破22000元/吨关键支撑，可能触发程序化平仓，加剧盘面波动。

图表与数据

• 内外盘铝价走势图：显示沪铝震荡修复，LME库存降至历史冰点。
• 国内氧化铝总库存（周）：库存高位震荡，过剩压力持续。
• 铝产业链各环节毛利率：显示成本与利润结构。
• 铝材出口量（月）：出口量高增，成为需求托底。
• 电解铝月度平衡表：显示国内供需紧平衡，库存持续去化。

作者简介

• 曹姗姗：中粮期货研究院资深研究员，交易咨询号：Z0013588

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