深度报告-20220620-东吴证券-诺禾致源-688315.SH-全球科研测序龙头企业_疫情后有望重回高增长_30页_2mb

诺禾致源（688315）总结

核心内容概述

诺禾致源是一家全球科研端基因测序龙头企业，业务涵盖生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务等多个领域。公司凭借在测序技术上的积累和自动化系统的应用，已建立起较强的行业竞争力。疫情对公司的业绩造成了一定影响，但随着疫情逐步缓解，公司有望恢复高速增长。此外，公司持续推进全球本土化布局，加强海外市场拓展，进一步扩大其在全球基因测序市场的份额。

主要观点

• 行业地位：诺禾致源是全球科研端测序的龙头企业，国内市占率约为30%，全球市占率约为5%，具备显著的规模优势。
• 疫情冲击与恢复：新冠疫情对下游科研客户造成干扰，导致公司业绩出现波动。随着国内外疫情趋于稳定，下游需求有望迅速回补，公司业绩将恢复高增长。
• 自动化技术：公司推出的Falcon自动化系统在降本增效方面表现突出，显著提升了交付效率与质量，降低了人工成本。
• 全球布局：公司已在中国、新加坡、美国、英国等地设立实验室和子公司，加快海外产能建设，提高海外业务占比。
• 临床应用拓展：公司积极拓展临床应用领域，开发了多种基因检测试剂盒，其中肿瘤六基因检测试剂盒已获批上市并实现较快放量。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收将分别达到24.74/33.12/43.57亿元，归母净利润分别为2.54/3.97/5.48亿元，当前股价对应估值分别为40/26/19倍。

关键信息

财务表现

市场数据

股权结构

行业发展趋势

测序技术

• 第一代技术：Sanger测序法，读长可达1000bp，准确率99.99%，但通量低、成本高。
• 第二代技术：NGS，测序通量高，成本大幅下降，是当前主流技术。
• 第三代技术：单分子测序，读长更长，但准确率较低，技术尚不成熟。

市场规模

• 全球基因测序市场2021年规模为157.22亿美元，预计以19.1%的CAGR增长至2026年的377.21亿美元。
• 中国基因测序市场2021年规模为15.90亿美元，预计以21.6%的CAGR增长至2026年的42.35亿美元。
• 基因测序服务市场规模2021年为82.38亿美元，预计2026年增长至210.66亿美元。

研究经费

• 全球生命科学研究投入资金从2015年的1166亿美元增长至2019年的1514亿美元，年均复合增长率6.7%。
• 中国生命科学研究投入资金从2015年的434亿元增长至2019年的866亿元，年均复合增长率18.8%。

公司优势与布局

• 自动化系统：Falcon系统实现全流程自动化，降低人工成本，提升交付效率与质量。
• 全球本土化布局：公司在多个国家和地区设有实验室和子公司，加快海外业务发展。
• 科研服务：公司拥有丰富的科研服务经验，文献发表数量领先行业。
• 临床应用：公司已推出多种临床基因检测试剂盒，其中六基因检测试剂盒表现突出。

风险提示

• 新冠疫情反复：可能继续影响下游需求。
• 海外外包率提升不及预期：可能影响公司海外业务增长。
• 对核心供应商依赖较高：可能影响成本控制。
• 测序价格下降风险：可能压缩利润空间。

投资建议

公司作为全球科研测序龙头，未来增长空间广阔，盈利预测乐观，给予“买入”评级。