20251022-中邮证券-信用周报_信用追涨的力度如何_10页_652kb

上周债市回暖，信用债表现优于利率债，呈现明显“追涨”行情。受中美关税反复、市场风险偏好下降及资金面宽松影响，信用债票息吸引力上升，修复行情显著，但期限分化突出，中短端改善更强。AAA/AA+等级10年期中票收益率分别下行3.08BP，而10年期国债收益率上行0.40BP，显示信用债相对走强。二永债行情尤为强劲，2Y-5Y修复程度高于普通信用债，其中银行二级资本债10年期收益率下行5.68BP，凸显超长期限品种活跃度提升。曲线形态显示1-2年、2-3年期段陡峭化明显，3-4年期信用债性价比突出，绝对收益率与历史低位仍有35-60BP空间。

成交数据显示，二永债低估值成交占比连续多日达100%，平均久期波动较大，反映机构积极买入且交易情绪乐观；约22%交易低于估值4BP以上，显示追涨力度较强。超长期限信用债折价成交比例波动大，但整体未现急售，低于估值成交占比近半数在4BP及以上，表明票息吸引力显现，买盘意愿增强。基金大幅净买入5年内信用债达394亿元，理财增持仅176亿元，显示机构行为分化。

策略上建议适度拉长久期至4年以内，关注1-3年弱资质城投（2.1%-2.3%）和二永债下沉机会，3-4年2.4%以上票息资产适合负债稳定机构。风险方面需警惕融资政策变化及信用黑天鹅事件。