20250505-东吴证券-新莱应材-300260.SZ-2024年报_2025一季报点评_业绩稳健增长_看好公司打造半导体零部件全新增长点_3页_736kb

新莱应材2024年报及2025一季报显示公司业绩稳健增长，但部分业务板块出现下滑。2024年全年营收2849亿元，同比增长51%，其中泛半导体业务营收86亿元，同比增长30%，成为主要增长点。食品类业务营收168亿元，同比下降28%；医药类业务营收31亿元，同比减少32%。归母净利润226亿元，同比下降41%，扣非归母净利润227亿元，同比下降9%，利润承压主要由于人员成本增加及各项费用支出扩大，销售/管理/研发费用同比分别增长11%、18%、12%。2025年第一季度营收673亿元，同比下滑2%，环比下降2%，受贸易战影响海外客户需求波动。但Q1扣非归母净利润同比增长18%，环比提升显著。毛利率2024年为25.7%，同比微增0.1个百分点，但销售净利率7.9%同比下降0.8个百分点，主要受医药业务毛利率下降及费用增加影响。2024年Q4毛利率下降至23.8%，销售净利率76%，同比下滑23.6个百分点，但环比提升34.2个百分点。截至2024年四季度末，合同负债增长至14亿元，存货155亿元，同比下降22%，同时经营活动现金流净额达426亿元，同比增长94%。公司加大泛半导体新产品研发，涉及控压蝶阀、钟摆阀、传输阀、ALD阀、离心泵、PVD/CVD腔体及特气系统管阀件等，有望拓展半导体零部件市场。此外，公司合资设立江苏菉康普挺精密科技有限公司，提供液冷设备与数据中心管路解决方案。2025-2026年归母净利润预测下调至313/424亿元（原预测466/624亿元），新增2027年预测581亿元，对应动态PE41/31/22倍。基于半导体零部件高成长性，维持“增持”评级。主要风险包括下游扩产不及预期及国际贸易摩擦。