20250505-国盛证券-汽车零部件财报总结_终端折扣率高位运行_降本控费释放企业盈利能力_33页_4mb

汽车零部件行业分析与总结

一、行业运行情况

2024年及2025年年初行业受益于以旧换新政策推动，国内新能源汽车销量实现同比+47%增长，支撑零部件企业需求提升。但中美贸易摩擦及原材料价格波动对行业盈利造成一定压力，随着2024年9月后政策优化，终端销量增长释放规模效应，零部件企业经营压力缓解。2025Q1因新车密集上市，行业竞争加剧，折扣率提高，车企加大促销力度。

二、成本与费用动态

1. 原材料与运费：
   • 2024年铝价上涨2%，塑料城价格指数上涨7%，钢价下跌18%，海运指数（欧线）上涨17%，但2025Q1铝价涨幅收窄，塑料城价格指数下跌4%，钢价、运费降幅明显。
   • 比索贬值对墨西哥建厂企业形成冲击，但汇率波动在2025Q1趋稳，影响缩小。

三、盈利能力表现

1. 智能化板块：

   • 2024年智能化企业普遍受益于更多车企商业化需求，如星宇股份、德赛西威、华阳集团等收入及净利润增长显著。
   • Q1盈利提升主要因规模效应释放及降本控费，但部分企业因成本高企出现利润承压。

2. 机器人板块：

   • 国内机器人企业受益政策推动与量产前期降本需求，首年订单增长较快，如拓普集团、三花智控、贝斯特等。
   • Q1毛利率稳中有升，但部分企业因研发投入增加导致费用率上升。

3. 细分龙头企业：

   • 自主品牌车企崛起带动供应链份额提升，如瑞可达、松原安全等企业盈利优于行业平均。
   • 合兴股份因子企业整合实现Q1净利率提升，显示供应链优化成效。

四、细分领域机会

1. 内饰与轻量化：

   • 内饰板块受规模效应驱动，拓普集团Q1收入增长35%。
   • 轻量化企业毛利率受铝价上涨影响承压，但龙头企业凭借技术优势及成本控制能力实现净利率稳定或提升。

2. 区域布局：

   • 海外市场前景广阔，优质客户订单带动出口增长，但需应对汇率及贸易政策波动。

五、行业趋势驱动

1. 国产替代加速：

   • 国内企业在智能驾驶、机器人等领域积极布局，替代海外供应能力增强。

2. 智能驾驶发展：

   • L3级自动驾驶商业化快速推进，2024年小鹏、理想等实现城市NOA功能，Q1渗透率进一步提升。
   • L4-L5级渗透率预计2026年达0.6%、2027年提至4.4%，市场空间长远。

3. 机器人商业化：

   • 人形机器人量产临近，中美政策推动下产业链机遇凸显。

六、投资建议

1. 重点关注企业：
   • 全球化与国产替代：拓普集团、新泉股份、福耀玻璃、星宇股份、伯特利等。
   • 自动驾驶：英伟达、地平线、德赛西威、经纬恒润、禾赛科技等。
   • 机器人：三花智控、北特科技、斯菱股份、浙江荣泰、旭升集团等。

七、风险提示

1. 需求不及预期：经济复苏不及预期可能拖累终端销量。
2. 原材料价格波动：铝、钢、塑料等成本上涨或影响企业盈利。
3. 汇率风险：人民币汇率波动对海外业务增长带来不确定性。

八、行业展望

未来整车价格战边际缓解，新篇章的以旧换新与新车渗透叠加提升需求。产业链端受益于智能化与机器人技术渗透，营收与利润有望增长。同时国内市场扩大叠加海外布局完善，企业竞争力增强，智能制造、自动化维持高景气。