20260814-东吴证券-26Q2保险资金运用数据点评_股票+基金占比再创新高_债券投资占比稳定_4页_508kb

保险II行业点评报告总结

核心内容

2026年第二季度，中国保险行业资金运用余额保持较快增长，达到40.8万亿元，较年初增长6.1%，较Q1末增长3.5%。其中，人身险公司投资规模为36.9万亿元，占行业总量的90.3%，财产险公司投资规模为2.5万亿元，占行业总量的6.2%。整体来看，保险资金配置呈现出对权益类资产（股票+基金）的持续增配趋势。

主要观点

1. 资金运用增长情况

• 保险行业资金运用余额持续增长，主要受益于负债端保费规模扩大及资本市场表现良好。
• 人身险公司资金运用规模增长较快，较年初增长6.4%，而财产险公司增长相对平缓。

2. 资产配置变化

• 股票+基金：2026Q2末合计余额达6.4万亿元，占行业总规模的16.2%，创历史新高。其中，股票占比10.4%，基金占比5.8%，较年初和Q1末均有提升。
• 股票：单季增加2633亿元，主要受市场上涨带来的净值增长影响。
• 基金：单季增加2262亿元，显示保险公司对基金产品的配置意愿增强。
• 银行存款：占比下降至7.1%，较年初和Q1末分别下降0.5pct、0.4pct。
• 债券：占比稳定在51.2%，较年初略有提升0.1pct，但Q2单季增配节奏放缓。
• 非标资产（其他类）：占比降至17.8%，较年初和Q1末分别下降0.4pct、0.1pct。

3. 行业基本面分析

• 市场需求依然旺盛，分红险转型有助于优化刚性负债成本，缓解利差损压力。
• 十年期国债收益率降至1.7%左右，未来若国内经济复苏带动长端利率上行，保险公司固收类投资收益率压力将有所缓解。
• 保险板块估值处于历史低位，2026E PEV 为0.43-0.70倍，PB 为0.86-1.55倍，具备估值修复空间。

4. 估值与盈利预测

• 表格展示了上市保险公司的估值与盈利预测，包括价格、EV、P/EV、VNBX、EPS、BVPS、P/E、P/B 等指标。
• 从数据看，保险股的估值水平整体偏低，但盈利预测显示未来几年有望逐步改善。

关键信息

• 保险资金运用余额在2026Q2继续增长，反映出行业资金充裕。
• 股票和基金的配置比例持续上升，表明保险公司对权益类资产信心增强。
• 债券配置比例相对稳定，但增配节奏放缓。
• 非标资产配置比例下降，显示保险资金配置趋于保守。
• 保险板块估值处于历史低位，具备一定的修复空间，维持“增持”评级。

风险提示

• 长端利率趋势性下行可能影响保险公司投资收益。
• 新单增长不及预期可能影响公司盈利能力。
• 股市短期波动可能对保险资金配置产生不利影响。

投资评级

• 行业评级：增持（预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上）。
• 公司评级：整体维持“增持”评级，主要基于行业基本面改善及估值修复潜力。

数据来源

• 金融监管总局
• 东吴证券研究所预测（基于2026年8月14日收盘价）
• Wind数据库

总结

2026年第二季度，保险行业资金运用余额增长显著，股票和基金配置比例持续提升，反映出市场对权益资产的偏好。尽管债券配置比例稳定，但增配节奏有所放缓。整体来看，保险板块估值处于历史低位，具备一定的修复空间，行业基本面仍具韧性，维持“增持”评级。然而，需警惕利率下行、新单增长不及预期及股市波动等风险。