20260818-中国银河-保险行业_机构行为系列报告之一-保险资金运用变化与下半年展望_28页_16mb

报告摘要

保险资金运用变化与下半年展望总结

核心内容概览

本报告分析了2004年以来中国保险资金运用规模的变化趋势、监管框架的优化、新会计准则的实施对资产配置的影响，以及2026年下半年保险机构在负债端和资产端的配置展望。

主要观点与关键信息

一、保险资金运用规模稳步上升

保险资金运用余额自2004年起保持较快增长，2026年Q2达到 40.82万亿元，同比增长 12.67%。
人身险公司资金运用余额占比在2022年以来一直维持在 89%以上，2026年Q2达到 90.31%，成为行业资金运用的主力。

二、监管框架与会计准则优化

1. 保险资金监管框架持续优化

保险资金运用受到 投资范围与比例、资产负债匹配、偿付能力 三大监管要求。
投资范围与比例：自2010年起逐步完善，2025年后出台多项支持险资入市的政策，包括简化权益投资比例档位、放宽创投基金投资限制等。
资产负债匹配：2018年后，监管框架转向“能力+量化”双维度监管，2025年监管再次推动资产负债制度升级，通过设置有效久期缺口、投资收益覆盖率等指标，推动资产负债管理由过程管控转向指标硬约束。
偿付能力：从“偿一代”转向“偿二代”二期，2026年一季度全面落地执行，行业偿付能力充足率远超监管红线，但中小险企仍面临局部风险。

2. 新会计准则重塑资产配置格局

全面实施 IFRS 9 和 IFRS 17，资产分类从“四分类”简化为“三分类”。
高股息资产被计入 FVOCI科目，其公允价值变动不影响利润表，保险公司加大配置力度有助于平滑利润波动。
固收类资产在新准则下保持主导地位，保险资金更倾向于配置 长久期政府债券，以规避公允价值波动。

负债端变化与展望

1. 保费收入稳步增长

2025年全行业保费收入累计 6.1万亿元，同比增长 7.43%。
2026年1-6月原保费收入 3.86万亿元，同比增速 3.25%，预计全年增速约为 5%。

2. 分红险转型加快

分红险成为保险公司产品转型的核心方向，2026年Q2分红险保费收入占比达到 26.26%。
随着 预定利率下调 和 低利率环境，分红险具备更高的收益弹性，成为稳定利润的重要工具。
2026年Q2，中国人寿分红险占个险渠道首年期交保费比重跃升至 60%，新华保险分红险占期交业务比例达到 77%。

资产端变化与展望

1. 固收类资产配置

债券资产配置比例从2022年的 42.4% 提升至2026年Q2的 50.52%，成为保险资金的“压舱石”。
长久期债券（尤其是30年期债券）是主要配置方向，2025年净购买规模达到 1.54万亿元，占比 51.56%。
超长期地方债成为配置主力，2025年净买入 1.92万亿元，占比 57.92%。
银行存款和非标债权配置比例显著下降，银行存款配置比例从 2004年的47.05% 下降至 2026年Q2的7.11%。

2. 权益类资产配置

股票资产配置比例从2024年Q1的 6.75% 提高至2026年Q2的 10.41%，提升了 3.66个百分点。
高股息股票是险资配置重点，如 沪深300 和 中证红利 等，其股息率高于国债收益率。
科技类股票配置力度加大，2026年Q2保险机构加大了对 硬件设备、电信服务 等板块的配置，响应国家对“硬科技”发展的支持政策。
基金资产配置比例从2024年Q1的 5.71% 提升至2026年Q2的 5.82%，预计2026年底配置占比有望提升至 5.44%。

2026年下半年资产配置展望

一、负债端展望

保费收入预计全年增速约为 5%，但 分红险转型再加快，在新单保费中的占比有望进一步提升。
分红险的 演示利率上限下调至 3.5%，但其仍具备竞争力，有助于稳定利润。

二、资产端展望

固收类资产仍是压舱石，继续增配 超长期地方债 和 长久期国债。
权益类资产配置占比有望提升 2个百分点 至 17.38%。
高股息股票和 硬科技板块是险资配置重点，政策支持下，保险公司将加大对相关资产的配置力度。

风险提示

宏观经济不及预期：若经济下行，可能影响保险资金收益。
资本市场波动：权益市场波动可能对保险资产配置造成影响。
利率下行：长期利率下行可能加剧利差损风险，影响保险资金收益。

总结

保险资金运用规模持续增长，人身险公司占比超九成，成为资金运用的主力。监管框架持续优化，新会计准则重塑资产配置逻辑，高股息和硬科技成为险资配置重点。负债端方面，分红险成为产品转型战略方向，保费收入增速预计保持在5%左右。资产端方面，固收类资产仍是压舱石，权益类资产配置比例有望提升。整体来看，保险资金配置将更加注重 稳健性 和 收益弹性，以应对利率下行和市场波动带来的挑战。

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