富临精工（300432）总结
核心内容
富临精工近期与宁德时代深化战略合作，标志着公司在新能源汽车及机器人领域的布局进一步加速。公司通过子公司江西升华引入宁德战投，并计划在未来几年内大幅扩产，同时拓展更多应用领域，如汽车及智能机器人等。
主要观点
- 战略合作深化：公司与宁德时代签订战略合作协议，宁德时代出资4亿元认购江西升华新增注册资本，持股18.7%。富临对升华的持股比例将从97.9%降至79.6%。
- 产能扩张计划：江西升华将在2025年7月底前投产8万吨新产能，2025年底前投产四川20万吨新产能，合计2025年产能达28万吨。
- 技术优势明显：公司高压密铁锂技术领先，产品压实密度在2.55-2.6以上，主要供应宁德时代。预计2025年出货量翻番至25万吨，2026年超35万吨。
- 盈利预期提升：提价政策落地及产能利用率提升将推动单吨净利提升至0.2万元。同时，磷酸二氢锂一体化布局预计2025H2-2026年落地，进一步降本增效。
- 机器人业务布局：公司已具备2年以上机器人零部件研发经验，具备减速器、电控、电机、编码器等自制能力，与智元成立合资公司，计划供应电关节模组，并积极拓展其他客户。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
同比增长率（%） |
归母净利润（百万元） |
同比增长率（%） |
EPS（元/股） |
P/E（现价 & 最新摊薄） |
| 2022A |
7347 |
176.57 |
645.20 |
61.67 |
0.53 |
43.31 |
| 2023A |
5761 |
(21.58) |
(542.73) |
(184.12) |
(0.44) |
(51.49) |
| 2024E |
7725 |
34.09 |
409.75 |
175.50 |
0.34 |
68.19 |
| 2025E |
12872 |
66.62 |
1019.48 |
148.80 |
0.83 |
27.41 |
| 2026E |
22286 |
73.14 |
1706.22 |
67.36 |
1.40 |
16.38 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 目标价：35元（基于2026年25XPE）
- 盈利预测调整：2024-2026年归母净利分别为4.1/10.2/17.1亿元，同增176%/149%/67%
市场数据
| 指标 |
数值（元/百万元） |
| 收盘价 |
22.88 |
| 一年最低/最高价 |
5.85/23.24 |
| 市净率（倍） |
6.43 |
| 流通A股市值 |
27,576.86 |
| 总市值 |
27,942.37 |
基础数据
| 指标 |
数值（元/百万元） |
| 每股净资产（LF） |
3.56 |
| 资产负债率（%） |
53.30 |
| 总股本（百万股） |
1,221.26 |
| 流通A股（百万股） |
1,205.28 |
财务预测（利润表）
| 项目 |
2023A（百万元） |
2024E（百万元） |
2025E（百万元） |
2026E（百万元） |
| 营业总收入 |
5,761 |
7,725 |
12,872 |
22,286 |
| 归母净利润 |
(543) |
410 |
1,019 |
1,706 |
| 每股收益（最新股本摊薄） |
(0.44) |
0.34 |
0.83 |
1.40 |
| 归母净利率（%） |
(9.42) |
5.30 |
7.92 |
7.66 |
财务预测（现金流量表）
| 项目 |
2023A（百万元） |
2024E（百万元） |
2025E（百万元） |
2026E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
305 |
462 |
714 |
1,923 |
| 投资活动现金流 |
(1,189) |
(773) |
(804) |
(804) |
| 筹资活动现金流 |
641 |
76 |
1,780 |
827 |
| 现金净增加额 |
(241) |
(235) |
1,690 |
1,946 |
财务与估值指标
| 指标 |
2023A（元） |
2024E（元） |
2025E（元） |
2026E（元） |
| 每股净资产 |
3.28 |
3.61 |
4.37 |
5.63 |
| ROIC（%） |
(10.18) |
7.33 |
14.20 |
18.30 |
| ROE-摊薄（%） |
(13.51) |
9.29 |
19.09 |
24.75 |
| 资产负债率（%） |
55.89 |
56.63 |
62.50 |
65.49 |
| P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
(51.49) |
68.19 |
27.41 |
16.38 |
| P/B（现价） |
6.97 |
6.34 |
5.24 |
4.06 |
风险提示
投资建议
公司凭借与宁德时代的深度合作，有望在高压密铁锂领域持续领先，并在机器人关节总成供应方面抢占先机。随着产能释放和盈利能力提升，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。
