20181021-国金证券-南极电商-002127.SZ-18Q1-Q3归母净利润+85.0_YOY_GMV+62.5_YOY_全年业绩指引略超预期_4页_1mb

南极电商 (002127.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

南极电商在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，公司整体表现稳健，展现出良好的发展潜力。分析师吴劲草与郑慧琳对该公司进行了详细分析，并给出了买入评级，目标价为11.5元。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，公司实现收入20.45亿元，同比增长409.2%；归母净利润4.49亿元，同比增长85.0%。2018年第三季度收入8.11亿元，同比增长441%；归母净利润1.58亿元，同比增长53.0%。
• 原业务增长：剔除时间互联并表影响后，原业务收入同比增长29.7%，归母净利润同比增长52.0%。Q3利润增速放缓主要由于广告营销投入增加。
• 全年业绩指引：公司预计2018年全年归母净利润达到8.3-9.5亿元，同比增长55.4%-77.8%，略超市场预期。
• GMV增长：2018年前三季度总GMV达105.4亿元，同比增长62.5%。其中，南极人品牌GMV增长54%，卡帝乐品牌增长118%，其他品牌增长147%，多元化品牌战略成效显著。
• 平台表现：阿里、京东、拼多多平台GMV分别为73.8亿元、19.5亿元、9.3亿元，占比分别为70.0%、18.5%、8.8%。拼多多占比显著提升，显示出其在电商渠道中的增长潜力。
• 盈利能力：净利润率从2016年的44.1%提升至2018年的26.9%，尽管营销投入影响了短期利润增速，但公司长期品牌形象建设成效明显。
• 投资建议：公司预计未来三年将保持约40%的复合增长率，当前PE仅为19倍，具备较高的投资价值，维持买入评级，目标价为11.5元。

关键信息

• 市场数据：截至2018年，公司已上市流通A股为1,451.26百万股，总市值为15,416.59百万元。年内股价最高为11.11元，最低为6.16元。
• 财务指标：2018年前三季度每股收益为0.339元，每股净资产为9.232元，市盈率为18.54倍。
• 风险提示：公司面临品类扩张不及预期、营销费用增长对净利的影响，以及第三方平台政策变化的风险。
• 评级分析：市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为11%，平均评分1.36，对应投资建议为增持，但分析师维持买入评级。

财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

历史推荐和目标定价

结论

南极电商在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，GMV和净利润均实现大幅增长，显示公司多元化品牌战略和精细化管理成效显著。尽管Q3利润增速有所放缓，但公司仍维持买入评级，目标价为11.5元，反映了其未来增长潜力和投资价值。投资者需关注品类扩张、营销费用增长及第三方平台政策变化等风险因素。