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报告摘要

港股市场及投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年12月22日港股市场走势、新华保险的转型情况、2017年宏观经济展望以及环球市场动态。报告指出港股市场短期内将出现震动企稳，而2017年全球经济和政治环境存在不确定性，但港股仍有上升潜力。同时，报告为2017年港股投资策略提供了方向，建议关注新经济龙头及五大主题投资机会。

大市分析

市场表现

恒指在12月22日创出5个月新低，为21595点。
恒指全年下跌174点，跌幅0.79%；国指全年下跌131点，跌幅1.4%。
港股主板成交量为502亿港元，沽空金额为43.9亿港元，沽空比例为8.74%。
升跌股数比为501:971，市场情绪偏弱。

技术面分析

恒指9日RSI指标为23.28，技术性超跌状态严重。
大盘预计在21400至22000点之间震荡，需消息面配合才能触发反弹。

操作建议

建议保持谨慎，控制总体仓位。
可适度捕捉超跌带来的短线交易机会。
港汇及内地拆息若能回稳，将对市场形成利好。

公司访问要点：新华保险（1336）

转型效果

2016年是新华保险新一届领导班子履职的第一年，提出“规模稳定、结构优化、风险可控及价值增长”策略。
压缩低价值趸交业务，大力发展期交业务，以期实现业务结构优化和价值增长。

业务结构

期交业务占比持续提升，预计2017年营销员渠道新单保费占比将达70-80%。
公司仍以重疾险、年金险等高价值保障型产品为主。

投资策略

投资收益率承压，公司计划通过优化投资策略应对利率下行。
增加另类投资和海外投资比例，以分散风险。
在严格控制风险的前提下，略微提升风险偏好，关注非标类资产及低评级信用债。

盈利结构

通过增加死差益、改善费差，逐步降低对利差益的依赖。
代理人数量较年初下降约7%，但公司更注重提升绩效和销售能力。

宏观经济评论：2017年港股投资策略

全球经济展望

美国：经济稳定复苏，预计GDP增速为2.2%。美联储或缓慢加息，Trump新政可能带来不确定性。
欧洲：经济复苏前景不明朗，政治风险和银行业危机影响较大，预计GDP增速为1.4%。
日本：经济复苏疲弱，人口老龄化及海外风险抑制增长，预计GDP增速为1.0%。
中国：经济处于结构调整期，GDP增速为6.3%，将保持L型走势。消费、投资、出口贡献率分别为4.1%、2.3%和-0.1%。

港股展望

2017年港股危中有机，恒指和国企指有望升至25000和11000点。
港股估值处于合理区间，恒指2016年预期市盈率为12.1倍，国企指为8.3倍。

投资策略建议

保持谨慎乐观，关注新经济龙头企业及五大主题。
- 主题1：互联互通 - 内地投资者交易比重上升，流动性及估值有望改善。
- 主题2：险资举牌 - 低估值、高派息股票可能成为险资目标。
- 主题3：对冲人民币贬值 - 关注海外收入占比较高的港股标的。
- 主题4：一带一路 - 人民币贬值可能带来汇兑收益，提升企业业绩。
- 主题5：国企改革 - 央企兼并重组及改革试点将提升经营效率。

重点推荐公司

腾讯（700）、港交所（388）、中车时代电气（3898）、吉利汽车（175）、中国民航信息网络（696）、中软国际（354）、比亚迪电子（285）、银河娱乐（27）、康哲药业（867）、东江环保（895）。

环球市场概况

美国市场

美国上周初次申请失业金人数上升至27.5万人，高于预期。
道琼斯指数下跌0.12%，标普500指数下跌0.19%，纳斯达克指数下跌0.44%。
美股个股表现分化，美光科技（MU）上涨12.68%，埃克森美孚（XOM）上涨0.65%，特斯拉（TSLA）上涨0.36%。

欧洲市场

泛欧Stoxx 600下跌0.21%，各类股普遍收低。
意大利西亚那银行可能面临国有化，瑞士Actelion股价上涨4%。

商品及外汇

美元指数上涨0.07%，创2002年以来新高。
欧元兑美元微涨0.07%。
纽约期油上涨0.88%，期金下跌0.22%，期铜微涨0.05%。

公司估值与评级

重点公司表现

零售消费：李宁、蒙牛乳业、康师傅、银泰商业、神州控股、IGG、中软国际、中国民航信息网络、网易、京东等。
公用事业：粤海投资、新奥燃气、东江环保、中国电力、华润燃气、大唐新能源、绿色动力环保、中广核电力、中国水务等。

估值与目标价

恒指2016年预期市盈率12.1倍，国企指8.3倍。
公司平均预测市盈率为15.0倍，2017年预测为13.5倍。
公司平均预期股息率为2.4%（2016年）至2.7%（2017年）。

EPS增长

2015-2017年EPS复合年均增长率（CAGR）为15.4%。

总结

港股市场在2016年12月面临短期震动企稳格局，技术性超跌状态严重，需消息面配合触发反弹。2017年全球经济和政治不确定性较大，但港股市场仍有上升潜力。新华保险通过业务结构优化和投资策略调整，实现价值增长。建议投资者关注新经济龙头企业及五大主题，以稳健为先，把握结构性机会。整体来看，港股估值处于合理区间，具备一定的投资价值。

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