20250405-国金证券-稀土_实施出口管制_或类比锑_望迎内外同涨局面_3页_591kb

金属材料组：稀土出口管制分析总结

核心内容

商务部于2025年4月4日发布《对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》，对含钐、钆、镝、铽、镥、钪、钇等元素的产品实施出口管制。此政策对稀土市场产生重大影响，预计会引发国内外稀土价格同步上涨。

主要观点

• 出口管制影响有限：根据海关数据，钕铁硼磁性材料是主要出口产品，占总出口量的18%。尽管出口管制实施，但影响总需求或小于18%，主要原因是钐钴永磁出口量较小，而钕铁硼出口中含镝、含铽产品占多数。
• 海外价格大涨确定性大：由于我国处于净出口状态，海外稀土供应紧张，价格有望显著上涨。轻稀土镨钕方面，进口矿占总供给约22%，但考虑到以产成品形式出口的情况，我国仍处于净出口状态。重稀土方面，缅甸矿供应受扰动，导致重稀土亦转向净出口。
• 国内价格支撑强劲：国内稀土供应受限，原料紧缺支撑内盘价格。类比锑的出口管制经验，尽管出口受阻，但原料短缺仍可能推动国内价格上升。
• 内外同涨局面或形成：出口管制将导致海外钕铁硼供应收紧，推动外盘价格上涨；同时，国内原料紧缺亦支撑内盘价格，预期出现“内外同涨”局面。
• 缅甸矿扰动持续：2025年1-2月缅甸矿进口量折合镨钕同比减少72%，缅甸作为全球重要的重稀土供应来源，其供应不确定性持续影响市场。

关键信息

• 出口管制产品：含钐、钆、镝、铽、镥、钪、钇等元素的产品。
• 出口占比：钕铁硼磁性材料占出口总量的18%。
• 缅甸矿影响：缅甸矿占全球镨钕供给的9%，是重稀土的重要来源。
• 配额预期：原矿配额预计温和增长，冶炼配额可能面临“有指标但缺矿”的局面。
• 投资建议：关注中国稀土、包钢股份、北方稀土、金力永磁、中科三环等企业。

需求驱动因素

• 人形机器人：稀土永磁是人形机器人磁组件的核心材料，需求持续增长。
• 低空经济：低空飞行器用磁材亦依赖稀土永磁，产业链导入红利逐步显现。

风险提示

• 需求不及预期：下游应用增长不及预期。
• 供应超预期：国内或海外供应恢复超出预期。
• 稀土价格波动：价格受政策、市场情绪等因素影响较大。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。

联系方式

• 上海
  电话：021-80234211
  邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
  地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
  邮编：201204

• 北京
  电话：010-85950438
  邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
  地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
  邮编：100005

• 深圳
  电话：0755-86695353
  邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
  地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806
  邮编：518000

附加信息

• 小程序：国金证券研究服务
  

• 公众号：国金证券研究