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中泰证券航空2026投资策略报告分析

报告要点：

一、行业概览

全球航空

• **增速放缓：**19年平均客座率已达84%，创纪录，但2025年盈利能力小幅回调，预计息税前利润率6.7%、净利润率3.7%。
• **闲置率高：**飞机利用率已达到顶峰，2024年全球商用飞机机队利用率创纪录，积压订单量创新高，但交付显著滞后。

中国航空

• **境内外差异：**国际航线增速远高于国内，2025年前三季度三大航预计盈利，国内航线恢复缓慢。
• **需求方面：**免签政策提振入境游，国内需求结构变化，公商务出行回落，休闲游及假期出行（如跨境）但2026年公商务有望温和恢复。
• **供给问题：**运费和汇率敏感，发动机故障和运营效率低仍然存在，下调产能目标。

二、关键趋势与2026展望

• 供给端：

  • 新增飞机交付没有恢复至疫情前，油耗成本对航司业绩影响大。
  • 宽体机数量五年来仅增加7架，总体结构变化缓慢。

• 需求端：

  • **国际方向：**免签政策利好入境，中国公民赴日减少，但参考萨德事件，需求转移至周边国家（日、韩以外）。
  • **公商务恢复：**企业出海推动国际出行，短期看东南亚地区。

• 票价端：

  • 现有客座率达到2009年以来最高，航司降价意愿弱，2026年票价有望呈现趋势性上涨。

三、投资建议

1. 主线一：票价弹性型

   • 推荐顺周期属性强的三大航、海航控股、吉祥航空，受油价和汇率影响相对较小，有较强盈利弹性。

2. 主线二：经营稳健型

   • 支持支线航空龙头【华夏航空】和汇率敞口中性【春秋航空】，专注高质量航线，竞争对手少。

四、主要风险提示

• 宏观、汇率、油价潜在不利变化。
• 第三方数据准确性不确定，研究数据更新滞后。

**结论：**2026年是航空市场需求从国内向海外切换、量价正循环开启的一年，推荐积极配置。