20250428-华泰期货-中国盈利系列十_工企利润回暖_6页_871kb

2025年1-3月全国规模以上工业企业利润总额150936亿元，同比增长8%。核心观点包括：

1. 总量恢复：利润增速回升至3月的26%，扭转了2024年三季度以来的下滑趋势，其中装备制造业以76%的同比增长贡献超40%的工业利润增长，电子行业、铁路船舶运输设备等行业因海外订单增加实现32%和142%的增速。但企业库存压力显著，产成品存货同比增42%，周转天数达223天，去库进程缓慢。
2. 结构分化：新旧动能分化加剧，政策红利向中下游倾斜。装备制造业（+64%）和高技术制造业（+35%）成为主要增长动力，其中专用设备、通用设备等细分领域增速超140%；原材料行业内部分化明显，有色金属冶炼（+336%）强于黑色金属冶炼（盈亏平衡边缘）和煤炭开采业（-477%）。消费品制造业（+76%）凭借出口和内需双支撑，化纤、造纸等细分行业增速超150%。
3. 风险提示：经济数据短期波动风险及上游价格快速上涨风险仍存。基建与房地产需求疲软拖累煤炭、黑色金属等上游行业利润，而汽车制造业（-62%）受产业链调整影响，新能源转型尚未抵消传统燃油车需求萎缩。

附录显示，一季度24个行业利润同比增长，制造业改善显著。装备制造业（+64%）和高技术制造业（+35%）推动工业经济质效提升，其中航空航天器及设备制造（+239%）、智能消费设备制造（+637%）等行业增长亮眼。"两新"政策（设备更新和消费品以旧换新）带动专用设备、通用设备等行业利润增长超140%，消费品以旧换新政策推动可穿戴设备、助动车等细分领域利润增长788%和658%。

报告指出，外部环境复杂严峻，但政策效应持续释放为工业经济提供支撑，未来需进一步落实政策以促进企业效益恢复。