20260827-中信证券-一图看懂_2026年7月工企利润_量价支撑边际减弱_利润增速小幅放缓_5页_1mb

报告摘要

中信证券固定收益部：2026年1-7月工业企业利润分析

核心内容

2026年1-7月，中国规模以上工业企业利润总额同比增长17.6%，较前值的18.7%略有放缓，显示出利润增长动能边际减弱。整体来看，工业企业利润保持较快增长，但行业分化显著，部分行业利润出现深度负增，而高技术制造业和上游行业则表现出强劲增长。

主要观点

正面因素

高技术制造业表现亮眼：1-7月高技术制造业利润同比增长50.1%，其中电子行业利润增长达105%，成为拉动整体利润增长的主要动力。
上游行业持续高增：采矿业与原材料制造业利润保持高速增长，体现出资源品价格支撑较强。
外需环境改善：美欧等主要国家制造业PMI仍处于扩张区间，英伟达财报超预期并上调增长指引，表明全球AI资本开支持续加码，有利于国内高技术产业链。
财政政策支持加强：下半年专项债和超长期特别国债仍有2万多亿元待发行，财政资金加速形成实物工作量，对下半年企业盈利形成支撑。

负面因素

部分行业利润负增：汽车制造、黑色金属冶炼、非金属矿物制品等行业利润出现深度负增，显示内需相关行业仍面临较大压力。
传统消费行业表现偏弱：农副食品、纺织服装、酒饮料、木材加工、家具制造等下游行业利润仍处收缩区间。
成本端上升：1-7月每百元营业收入中的成本从84.89元升至85.00元，成本端抬升对利润率形成拖累。
库存压力加大：产成品存货累计同比增速连续五个月上行，库存累积压力持续增加，企业运营效率边际走弱。

关键信息

经济指标概览

指标	7月	6月	5月	4月	3月	2月	12月	11月	10月	9月	8月
工业利润（累计同比）	17.6	18.7	18.8	18.2	15.5	15.2	0.6	0.1	1.9	3.2	0.9
营业收入（累计同比）	6.5	6.5	5.5	5.2	5.0	5.3	1.1	1.6	1.8	2.4	2.3
营业成本（累计同比）	5.9	5.9	4.7	4.5	4.5	5.0	1.3	1.8	2.0	2.6	2.5
营业收入利润率（累计值）	5.7	5.7	5.6	5.4	5.1	4.9	5.3	5.3	5.3	5.3	2.3
产成品存货（累计同比）	10.8	9.5	8.8	6.7	5.2	6.6	3.9	4.6	3.7	2.8	2.3
产成品周转天数（累计值）	21.3	21.1	21.6	21.4	21.5	22.7	19.9	20.5	20.4	20.2	20.5
应收账款平均回收期（累计值）	71.9	71.7	72.6	72.2	72.6	76.4	67.9	70.4	69.8	69.2	70.1

行业表现

电子行业：利润累计同比增长105%，成为利润增长的主导力量。
中游装备制造行业：铁路、船舶、航空航天、专用设备等行业保持正增长。
资源品行业：有色金属冶炼、化学原料、煤炭开采等行业在原材料涨价等因素支撑下延续高增。
汽车制造：利润深度负增，显示行业承压。
黑色金属冶炼：利润持续负增，行业表现疲软。
非金属矿物制品：利润负增，行业整体承压。
传统消费行业：如农副食品、纺织服装、酒饮料等表现偏弱。

总结

2026年1-7月，中国规模以上工业企业利润总体保持增长，但增速有所放缓，行业分化明显。高技术制造业和上游资源行业表现强劲，而汽车、黑色金属冶炼、非金属矿物制品等传统行业则面临利润下滑压力。成本上升和库存累积压力对利润率形成拖累，同时外部需求环境改善和国内财政政策加速落地，为下半年企业盈利提供了一定支撑。整体来看，需关注行业分化趋势和政策对经济的拉动作用。

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