20220630-东证期货-商品期货半年度报告_漫漫雄关_中行独复_17页_4mb

商品市场策略分析总结

核心观点

• 宏观背景：美联储加息力度加码，美国经济衰退预期升温，叠加国内疫情对需求的拖累，商品市场整体偏空。
• 策略调整：延续前期看空思路，建议在安全边际修复后布局空单，选择基建相关及基本面较好的品种作为对冲头寸。
• 板块策略：
  • 黑色金属：空配螺纹、铁矿
  • 有色金属：多配锌，空配铜等其他品种
  • 能源化工：空配甲醇及聚烯烃

宏观交易主线

2.1 美联储转向控制通胀，远景衰退隐忧上升

• 美国经济基本面“滞”的程度加深，通胀虽见顶回落但速度偏慢。
• 5月美国CPI同比上升至8.6%，核心CPI为6%。
• 美联储仍以抑制通胀为首要目标，但市场开始关注政策节奏放缓的信号。
• 地产销售数据走弱，消费预期转弱，显示美国需求持续承压。
• 高通胀抑制居民消费意愿，多家大型消费企业财报不及预期。

2.2 疫情边际退出，但需求恢复有限

• 6月PMI数据回升至50.2%，显示经济基本面边际改善。
• 疫情对生产停滞的修复缓慢，终端需求复苏不及预期。
• 稳增长政策虽加码，但短期提振效果有限。
• 企业资产负债表尚未完全修复，需求恢复需时间。
• 国内经济虽有改善，但基本面仍偏弱，短期内难以支撑商品上涨。

商品市场回顾与展望

3.1 贵金属板块

• 美联储加息预期增强，黄金避险需求上升。
• 金价维持多头配置思路，但需关注美国经济及通胀预期的调整。

3.2 黑色板块

• 黑色金属估值偏高，疫情后终端需求未明显复苏，供应却持续增加。
• 螺纹钢和铁矿库存压力增大，钢厂负荷调整是关键变量。
• 若粗钢压产力度加大，原料端将面临负反馈效应。
• 铁矿供应端恢复，海外需求疲软，对国内铁矿估值形成压力。

3.3 有色板块

• 美国经济衰退预期影响铜的需求，铜或相对弱势。
• 精炼锌受益于基建投资增长，供应端恢复缓慢，需求支撑较强。
• 铝行业面临新增产能压力，终端需求疲软，利润向下游转移。
• 铜进口利润走低，铝进口利润维持高位，锌进口利润相对稳定。

3.4 能源化工板块

• 原油供需仍偏紧，页岩油企业缺乏弹性，中东小国剩余产能有限。
• 欧美经济弱化将对原油需求造成冲击，若需求边际走弱，油价或回落。
• 能化板块库存偏高，供需矛盾尚未缓解，商品整体偏空。
• 各品种利润表现分化，甲醇、聚丙烯等品种利润下滑，沥青库存较低，估值偏高。

风险提示

• 地缘冲突风险：俄乌冲突对能源化工板块影响持续。
• 政策超预期风险：国内稳增长政策加码可能对市场产生意外影响。

附：走势评级体系

东证期货简介

• 成立于2008年，为东方证券全资子公司，注册资本23亿元。
• 主要业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等。
• 拥有多个交易所会员资格，业务网络覆盖全国33个主要城市及134个证券IB网点。

分析师承诺

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