20220630-东证期货-镍半年度报告_利空共振_泡沫破裂_29页_7mb

镍市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年下半年镍市场走势，认为镍价存在回调压力，预计跌至15万元/吨以下。核心逻辑在于供给端持续增长、需求端疲软以及市场对政策风险的担忧。

主要观点

1. 矿端

• 镍矿增产可期，印尼镍矿产量上调，菲律宾镍矿增产风险较小。
• 硫化镍矿产量受疫情、战争等因素影响，2022年产量恢复不及预期。
• 红土镍矿供给增长强于硫化镍矿，印尼政策对矿价影响有限。
• 市场对镍价泡沫破裂的担忧增加，矿价可能受镍价回调影响而下降。

2. 冶炼端

• 全球精炼镍产量受疫情与地缘政治影响，2022年预计增长3-5万金属吨。
• 镍铁（FeNi）产量受替代效应与成本压力影响，2022年预计小幅下降。
• 含镍生铁（NPI）产量在印尼推动下增长显著，预计2022年增长35万金属吨。
• 镍盐产量因高冰镍项目投产加速，预计2022年增长超过17万金属吨。

3. 需求端

• 不锈钢需求增长不及预期，2022年全球不锈钢需求增长下调至2.4万金属吨。
• 新能源相关需求继续支撑镍料市场，但增速受终端需求放缓影响，预计增长7-10万金属吨。
• 传统需求疲软，新能源需求虽强但面临阶段性放缓风险。

4. 投资建议

• 镍价回调压力显著，建议沽空操作，留有安全边际。
• 若三季度出现反弹，可逢高布局空单。
• 下半年供需可能转为过剩，库存逐步上升。

关键信息

供需平衡

• 全球原生镍供给增长：预计2022年增长18.5%至313.2万金属吨。
• 全球原生镍需求增长：预计2022年增长8.6%至312.2万金属吨。
• 供需平衡：预计2022年全球原生镍供需边际过剩24万金属吨。

价格预期

• 镍价在2022年下半年或跌至15万元/吨以下。
• 精炼镍显性库存预计在三季度开始逐步转升。

风险提示

• 宏观预期转利多。
• 供给超预期扰动，如印尼政策调整、俄罗斯产量受阻。

图表目录（摘要）

• 图表1：海外主要硫化镍矿项目产量变化
• 图表2：印尼镍矿官方指导价变化
• 图表3：印尼Antam镍矿出货量变化
• 图表4：菲律宾主产区镍矿开采量变化
• 图表5：菲律宾主产区镍矿开采品位变化
• 图表6：中国镍矿进口量变化
• 图表7：中国从菲律宾进口镍矿变化
• 图表8：中国镍矿港口库存变化
• 图表9：中国从新喀进口镍矿变化
• 图表10：2018-2022年中国中高品位镍矿供需平衡及预测
• 图表11：全球镍矿产量变化及预估
• 图表12：中国精炼镍产量变化（年度对比）
• 图表13：中国精炼镍产量变化（月度对比）
• 图表14：中国硫化镍矿进口量变化
• 图表15：中国精炼镍进口量变化（月度对比）
• 图表16：中国精炼镍表观需求量变化及预估
• 图表17：海外主要精炼镍生产商产量变化
• 图表18：全球主要镍铁生产商产量变化
• 图表19：国内FeNi到岸升贴水变化
• 图表20：中国FeNi进口量变化
• 图表21：中国镍铁产量变化（月度对比）
• 图表22：中国镍铁产量变化（年度对比）
• 图表23：中国RKEF工艺镍铁企业毛利率变化
• 图表24：印尼主要新增NPI项目产能投产预估
• 图表25：印尼镍铁产量变化（月度对比）
• 图表26：印尼镍铁产量变化及预估（年度对比）
• 图表27：2022年镍盐新建项目投产预估
• 图表28：全球原生镍产量变化及预估
• 图表29：奥托昆普不锈钢出货量变化
• 图表30：海外不锈钢粗钢产量变化
• 图表31：Third-country对欧美市场冷轧不锈出口同比变化
• 图表32：印尼不锈钢粗钢产量变化（年度对比）
• 图表33：印尼不锈钢粗钢产量变化（月度对比）
• 图表34：中国300系不锈钢粗钢产量（年度对比）
• 图表35：中国300系不锈钢粗钢产量（月度对比）
• 图表36：中国200系不锈钢粗钢产量（年度对比）
• 图表37：中国200系不锈钢粗钢产量（月度对比）
• 图表38：中国不锈钢表观需求变化（月度）
• 图表39：中国不锈钢表观需求变化（年度）
• 图表40：全球镍基合金需求变化
• 图表41：全球镍基合金下游分布
• 图表42：美国电动汽车EV销量对比（月度值）
• 图表43：英德法电动汽车EV销量对比（月度值）
• 图表44：全球EV汽车产量变化（月度值）
• 图表45：中国电动汽车EV产量对比（月度值）
• 图表46：中国三元前驱体产量变化
• 图表47：中国三元前驱体镍料需求变化
• 图表48：全球原生镍需求变化及预估
• 图表49：全球镍市供需平衡表预估

风险提示

• 宏观预期转利多：可能对镍价形成支撑。
• 供给超预期扰动：如印尼政策调整或俄罗斯产量受阻，可能影响市场供需结构。

作者信息

• 分析师：曹洋
• 职位：首席分析师（有色金属）
• 从业资格号：F3012297
• 投资咨询号：Z0013048
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888-3904
  • 邮箱：yang.cao@orientfutures.com

总结

2022年下半年镍市场面临供给增长与需求疲软的双重压力，市场对镍价泡沫破裂的担忧加剧，投资建议倾向于沽空策略。印尼与菲律宾镍矿及冶炼产能的释放是供给端的关键，而新能源与不锈钢需求的变化则是需求端的重要影响因素。整体来看，市场风险与不确定性增加，投资者需谨慎应对。