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文档内容总结

核心内容概述

本报告为开源证券2026年9月4日的晨会纪要，主要涵盖基金投顾产品8月调仓情况、沪深300及创业板指数近一年走势、昨日涨跌幅前五与后五行业、以及碳市场月报等市场分析内容。报告从总量视角出发，结合行业与公司层面的分析，对当前市场趋势与投资机会进行解读。

主要观点

1. 基金投顾行业动态

• 牌照扩容加速：基金投顾牌照进入扩容冲刺阶段，内外资机构积极申报，预示试点转常规进程加快。
• 行业竞争多元化：未来行业竞争将更加多元化，投资者盈利体验指标透明化将成为差异化竞争的关键。
• 调仓方向：8月基金投顾产品主要增配债券、美股及其他发达市场，减配货币及现金、黄金、海外债券。
• A股行业调仓：增配电力设备、食品饮料、银行、医药生物、非银金融等行业，减配国防军工、煤炭、基础化工、机械设备、有色金属等行业。
• 业绩表现：8月基金投顾产品整体收益均值为4.2%，其中股票型收益最高，多元配置型产品表现突出。

2. 碳市场分析

• 政策动态：
  • 生态环境部就三项新方法学公开征求意见，预计年减排潜力约6570万吨。
  • 《碳排放权交易管理暂行条例》修订，为未足额清缴单位设立缓冲期。
  • 市场计量能力提升，强化碳计量器具配备与数据溯源。
• 市场行情：
  • 全国碳市场8月成交量2560.93万吨，环比增长48.7%；均价94.74元/吨，环比上涨7.54%。
  • 上海、广东、湖北碳市场成交量及均价均有不同程度增长。
  • CCER成交量385.92万吨，环比增长44.45%，均价94.23元/吨，环比上涨8.70%。
  • 欧盟碳市场成交量4.01亿吨，环比下降34.62%，但结算价微涨2.56%。
• 市场趋势：市场呈现量价齐升态势，但政策实施存在不确定性。

关键信息

1. 基金投顾产品调仓详情

2. 8月基金投顾收益均值

3. 2026年8月“双碳”要闻

• 8月4日：上海市生态环境局发布2026年度碳排放配额分配方案，纳管企业增加。
• 8月13日：生态环境部就三项新方法学公开征求意见，提升碳市场减排潜力。
• 8月3日：三部门联合印发《碳排放计量能力建设指导目录（2026版）》，强化碳计量管理。

行业公司分析

1. 山西汾酒（600809.SH）

• 业绩表现：2026年H1营收210.4亿元，同比-12.2%；归母净利64.4亿元，同比-24.3%。
• Q2表现：营收61.2亿元，同比-17.7%；归母净利10.6亿元，同比-43.1%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为92.79、103.36、110.94亿元，同比变动-24.2%、+11.4%、+7.3%。
• 估值：当前PE分别为15.6、14.0、13.0倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

2. 业绩结构分析

• 中高端产品：表现相对稳健，如青花系列、巴拿马系列。
• 低档酒调整：主动放缓玻汾等低档酒发展节奏，导致阶段性下滑。
• 省内去库存：Q2省内收入同比-30.1%，省外收入-11.5%。
• 费用与利润：销售费用率同比+9.7pct，净利率同比-7.7pct，毛利率提升至76.3%。

风险提示

1. 政策风险：政策不确定性可能导致市场波动。
2. 市场风险：基金投顾产品历史业绩不预示未来表现。
3. 公司风险：山西汾酒面临需求压力及省外扩张不及预期的风险。
4. 利益冲突：分析师独立性声明，报告内容不构成投资建议。

投资评级说明

行业评级分为：看好(overweight)、中性(Neutral)、看淡(underperform)。

特别声明与法律声明

• 本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容基于假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
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