20171022-广发证券-银河电子-002519.SZ-三季报业绩不达预期_关注长期成长价值_3页_598kb

银河电子（002519.SZ）三季报及投资分析总结

核心内容概览

银河电子（002519.SZ）于2017年10月19日发布三季报，2017年前三季度营业收入和归母净利润均出现同比下降，分别为 -22.05% 和 -42.77%。公司预计2017年全年归母净利润变动区间为 1.86~3.99亿元，同比变动 -40%~0%。尽管业绩承压，但分析师对公司的长期成长价值仍持积极态度。

主要观点

1. 业绩不达预期原因分析

• 原材料价格上涨：DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板等原材料大幅涨价，导致公司数字机顶盒业务出货量减少，毛利率下滑。
• 新能源汽车补贴政策调整：国家补贴政策调整及下游客户CATL出货量影响，导致新能源汽车关键零部件业务收入和毛利率下滑。
• 军改影响：智能机电业务受军改影响较大，收入和毛利率均出现下滑，全年军工业务仍面临压力。

2. 业务改善预期

• 数字机顶盒业务：公司通过原材料招投标降本，合理安排采购，同时积极与客户沟通，已有部分广电运营商上调采购价格，预计2018年业务有望改善。
• 新能源汽车业务：公司已研发出车载充电机、充电桩及模块系列等新产品，采用DSP数字化控制技术，具备技术优势。嘉盛电源正在筹建新能源汽车关键部件研发中心，提升研发能力。
• 军工业务：同智机电作为国内领先的军用机电系统供应商，将受益于装备自动化升级。随着军改影响减弱，2018年起有望恢复快速增长。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为 0.22 / 0.28 / 0.35 元。
• 投资评级：公司被下调至“谨慎增持”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘 5%~15%。

关键财务数据

营收与利润变化

估值指标

风险提示

• 数字机顶盒业务短期内难以改善。
• 新能源汽车行业增速可能低于预期。
• 军工业务可能持续承压。
• 产品毛利率存在下滑风险。

研究团队信息

• 胡正洋：首席分析师，北京大学经济学硕士，上海交通大学机械工程及自动化学士，4年证券从业经历，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 赵炳楠：分析师，哈尔滨工业大学工学硕士，6年以上军工企业工作经历，2年以上证券从业经历，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 彭雾：联系人，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 滕春晓：联系人，上海交通大学机械工程硕士，南京大学工业工程学士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 袁晓宣：联系人，海军工程大学国防经济学士和硕士，4年海军装备部工作经历，2017年进入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

联系方式