20220710-东吴证券-固收周观_CPI上行是否对债市造成压制_（2022年第26期）_43页_2mb

固收周报20220710总结

核心内容概览

本报告围绕2022年7月4日至7月10日的固收市场动态，分析了CPI与PPI数据、美联储政策动向、日本政治事件对市场的影响，以及转债、地方债和信用债市场的表现与趋势。

主要观点

CPI与PPI数据

• 2022年6月CPI同比上涨2.5%，环比由下降0.2%转为持平，涨幅较5月扩大0.4个百分点。
• CPI上涨主要由猪肉价格上涨、服务消费恢复及低基数效应驱动。
  • 猪肉价格从4月1日的18.92元/千克上涨至7月8日的28.43元/千克。
  • 猪肉宰后均重从88公斤上升至90公斤。
  • 服务消费恢复，如飞机票和旅游价格环比上涨19.2%和1.2%。
• PPI同比上涨6.1%，环比涨幅回落0.1个百分点，显示保供稳价政策初见成效。
• 未来三季度面临猪肉涨价和服务业价格回升的双重压力，但全年CPI温和回升趋势不变。

美联储政策与市场预期

• 6月会议纪要显示，通胀仍是美联储首要关注点，通胀被提及超过90次。
• 非农数据超预期，新增就业37.2万人，失业率维持3.6%，强化了美联储的鹰派立场。
• 7月加息75BP已成定局，CPI数据将影响后续加息路径。
• 美联储短期内不会停止紧缩政策，只有当通胀明显下行时才可能调整政策。

日本政治事件影响

• 安倍晋三遇刺引发市场波动，美元兑日元汇率一度下跌，日经225指数下降1.30%。
• 长期来看，该事件可能影响日本货币政策方向，但短期内日本央行仍将维持宽松政策。

转债市场策略

• 市场风格短期化，部分小盘“双高”转债频繁被炒作，机构投资者面临挑战。
• 重点关注以下板块：
  • 光伏风电、半导体等成长性高的行业，如隆22转债、通威转债、锦浪转债等。
  • 大宗原材料及海运费成本下降的家电、化工、纺服等板块，如科沃转债、荣泰转债等。
  • 房地产与传统基建，如弘亚转债、蒙娜转债、海亮转债等。
  • 低价龙头转债，如立讯转债、闻泰转债、韦尔转债、康泰转债等。

地方债市场回顾

• 本周地方债发行28只，总发行额1725.22亿元，净融资额366.57亿元。
• 新增一般债365.58亿元，新增专项债269.25亿元，再融资债1090.39亿元。
• 发行利差主要集中在10-15BP，发行量前五为广东省、江苏省、湖南省、吉林省、重庆市。
• 二级市场成交量1167.87亿元，换手率0.34%。
• 前三大交易活跃省份为浙江、广东、云南，主要期限为30Y、10Y、5Y。

信用债市场回顾

• 本周信用债发行224支，总发行量2472.93亿元，偿还1787.88亿元，净融资额685.05亿元。
• 城投债发行798.91亿元，产业债发行1674.02亿元。
• 各券种发行利率有所波动，其中：
  • 短融平均发行利率2.0997%，变化-31.33BP。
  • 中票平均发行利率3.2864%，变化-50.66BP。
  • 企业债平均发行利率3.6937%，变化-118.22BP。
  • 公司债平均发行利率3.4555%，变化+15.52BP。
• 信用利差全面收窄，尤其是中票和企业债。
• 等级利差方面，短融中票和城投债等级利差总体收窄，但短融中票等级利差有所走扩。

风险提示

• 变种病毒超预期传播
• 宏观经济增速不及预期
• 全球“再通胀”超预期
• 地缘风险超预期

关键信息汇总

图表目录

• 图1：CPI当月同比和环比走势
• 图2：PPI当月同比和环比走势
• 图3：22省市猪肉平均价
• 图4：白条猪肉宰后均重
• 图5：民航客运量
• 图6：美国非制造业PMI小幅走低、物价分项有所下降
• 图7：美国新增非农就业人数略有下降但大幅好于预期
• 图8：美国失业率再次向好、非农时薪同比增速仍处高位
• 图9：美元兑日元高位磨顶、日经225指数处震荡低位
• 图10：货币市场利率多数下行
• 图11：利率债两周发行量对比
• 图12：央行利率走廊
• 图13：国债中标利率和二级市场利率
• 图14：国开债中标利率和二级市场利率
• 图15：进出口和农发债中标利率和二级市场利率
• 图16：两周国债与国开债收益率变动
• 图17：本周国债期限利差变动
• 图18：国开债、国债利差
• 图19：5年期国债期货走势
• 图20：10年期国债期货走势
• 图21：商品房总成交面积上行
• 图22：Myspic钢材价格指数
• 图23：焦煤、动力煤价格
• 图24：同业存单利率
• 图25：余额宝收益率
• 图26：蔬菜价格指数
• 图27：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数
• 图28：布伦特原油、WTI原油价格
• 图29：费城半导体指数领涨，VIX恐慌指数、黄金领跌
• 图30：费城半导体、纳斯达克综合指数领涨，VIX恐慌指数领跌
• 图31：曲线有所上升
• 图32：美期限利差上升、信用利差下降
• 图33：美元指数领涨，欧元领跌
• 图34：比特币领涨、布伦特原油领跌
• 图35：地方债发行量及净融资额
• 图36：地方债发行利差主要位于10-15BP
• 图37：分省份地方债发行情况
• 图38：分省份地方债成交情况
• 图39：各期限地方债成交量情况
• 图40：地方债发行计划
• 图41：信用债发行量及净融资额
• 图42：城投债发行量及净融资额
• 图43：产业债发行量及净融资额
• 图44：短融发行量及净融资额
• 图45：中票发行量及净融资额
• 图46：企业债发行量及净融资额
• 图47：公司债发行量及净融资额
• 图48：3年期中票各等级信用利差走势
• 图49：3年期企业债信用利差走势
• 图50：3年期城投债信用利差走势
• 图51：3年期中票等级利差走势
• 图52：3年期企业债等级利差走势
• 图53：3年期城投债等级利差走势

表格目录

• 表1：7月加息75BP的市场预期进一步强化
• 表2：2022/7/4-2022/7/8 公开市场操作
• 表3：钢材价格全面上行
• 表4：LME有色金属期货官方价多数上行
• 表5：地方债到期收益率涨跌互现
• 表6：本周各券种实际发行利率
• 表7：本周信用债成交额情况
• 表8：本周国开债到期收益率全面上行
• 表9：本周短融中票收益率涨跌互现
• 表10：本周企业债收益率总体下行
• 表11：本周城投债收益率涨跌互现
• 表12：本周短融中票利差全面收窄
• 表13：本周企业债信用利差全面收窄
• 表14：本周城投债信用利差总体收窄
• 表15：本周短融中票等级利差总体走扩
• 表16：本周企业债等级利差总体收窄
• 表17：本周城投债等级利差全面收窄
• 表18：活跃信用债

总结

本周固收市场受到CPI与PPI数据、美联储政策动向及日本政治事件的多重影响。CPI温和上行，主要由猪肉价格上涨和服务消费恢复驱动，而PPI回落反映保供稳价政策初见成效。美联储6月会议纪要强化了抗通胀立场，非农数据超预期可能推动7月加息75BP。日本安倍遇刺事件引发市场波动，但货币政策短期内维持宽松。转债市场受流动性推动估值较高，但需关注结构性机会。地方债市场发行与成交活跃，信用债市场净融资额增加，信用利差收窄，市场情绪趋于稳定。