2021年10月港股投资策略：超跌中布局希望-20211010-国信证券-23页_1mb

证券研究报告总结：行业投资策略

核心内容概述

本报告主要分析了2021年10月的港股与A股投资策略，重点探讨了美股TAPER预期对市场的影响、A股全年高点的判断、港股的超跌布局机会以及相关风险提示。

主要观点

美股：市场已经在应对TAPER的到来

• 美联储预计在11月开始缩减每月1200亿美元的资产购买计划，市场已开始反应。
• 美债收益率上行，美元指数突破高点，表明流动性收缩预期增强。
• 尽管9月非农数据不及预期，但市场仍预期TAPER将在年内到来，影响流动性预期。
• 市场对TAPER的反应已体现在美债收益率、美股回调及美元指数走强上。

A股：全年高点或许已现

• 9月A股指数触及全年高点，预计全年高点已出现。
• 大宗商品价格上涨导致中游与消费行业毛利率被压缩，影响盈利预期。
• ROE高点预计出现在2021年Q4，与大盘走势同步。
• 未来经济指标偏弱，产量、消费数据下滑，房地产政策未放松，表明经济周期扩张已接近尾声。

港股：在超跌中布局希望

• 港股走势弱于A股与美股，但9月最低点已接近中周期支撑位，向下风险有限。
• 内资通过港股通加仓腾讯、美团、电力及能源板块，显示对优质白马的布局。
• 部分中游及科技股下跌明显，但未来机会大于风险。
• 建议在Q4加仓互联网核心资产，保持银行、电信运营商、电力配置，适度加仓家电与保险，逐步减仓周期上游。

关键信息

美股TAPER预期

• 美联储可能在11月开始TAPER，市场已开始反应。
• 美债收益率上升，美元指数走强，显示流动性收紧预期。
• 9月非农数据不及预期，但市场预期TAPER在年内到来。

A股全年高点判断

• 9月A股指数见高点，预计全年高点已现。
• ROE高点在Q4，与大盘同步。
• 大宗商品价格上涨，但对中游与消费行业毛利率形成压力。
• 经济指标偏弱，产量、消费数据下滑，房地产未放松。

港股投资建议

• 恒指9月下跌，但接近中周期支撑位，风险有限。
• 港股通净买入额增加，内资加仓腾讯、美团、电力及能源。
• 建议加仓互联网核心资产（如腾讯、美团）及银行、电信运营商、电力。
• 适度加仓家电、保险，逐步减仓周期上游。

风险提示

• 疫情发展不确定性。
• 经济周期下行风险。
• TAPER预期对市场的影响。

图表与数据

• 图1：美债收益率
• 图2：美元指数
• 图3：美国疫情当日新增
• 图4：全球当日新增
• 图5：ADP净增就业
• 图6：新增非农就业
• 图7：美国ECRI领先指标
• 图8：消费者信心指数
• 图9：美国CPI与PCE
• 图10：非制造业PMI
• 图11：个人消费支出
• 图12：美国M2
• 图13：CPI预期
• 图14：wind全A周线
• 图15：wind全A的ROE
• 图16：M1同比
• 图17：M2同比
• 图18：社融同比
• 图19：贷款同比
• 图20：工业增加值同比
• 图21：PMI
• 图22：商品房销售面积同比
• 图23：成交土地面积同比
• 图24：社零同比
• 图25：食品制造业同比
• 图26：全球主要股指9月涨跌幅
• 图27：恒指的中周期支撑
• 图28：港股通净买入额（亿元）
• 图29：港股通9月涨跌幅排名
• 图30：港股通8月涨跌幅排名
• 图31：恒生中国企业-恒生香港35

行业表现

• 港股通加仓行业：腾讯、美团、电力、能源。
• 港股通减仓行业：纺织服装、硬件及半导体（如小米、中芯国际）。

分析师预期调整

• 软件、旅游、地产板块预期下调。
• 保险、家电、券商、公用事业板块预期上调。

投资建议组合

• 腾讯控股
• 美团-W
• 华润电力
• 龙源电力
• 中国电信
• 中国移动
• 中国联通
• JS环球生活
• 环球医疗

总结

• A股与港股在9月均出现回调，但港股位置接近中周期支撑位。
• 美股市场已开始反应TAPER预期，流动性收缩信号明显。
• A股全年高点或已出现，经济周期扩张接近尾声。
• 港股中优质白马仍有布局机会，建议关注互联网核心资产及银行、电力等板块。
• 风险提示包括疫情发展、经济周期下行及TAPER预期影响。