20211010-国信证券-2021年10月港股投资策略_在超跌中布局希望_23页_2mb

证券研究报告总结：行业投资策略

核心内容

本报告为2021年10月港股投资策略，主要分析了美股、A股与港股的市场表现及未来走势，并提出了相应的投资建议。

美股：市场已经在应对TAPER的到来

• 美国市场已开始适应美联储缩减资产购买规模（TAPER）的预期，美元指数突破年高点，美债收益率上行，美股回调。
• 尽管9月非农数据不及预期，但市场已开始反映TAPER预期，显示出对流动性的重新评估。
• 美联储官员多次暗示TAPER即将开始，市场对流动性收缩的预期增强。

A股：全年高点或许已现

• A股全年高点可能在9月出现，基于经济指标走弱、ROE高点预计在Q4。
• 大宗商品价格上涨，但中游与消费毛利率开始压缩，表明盈利增长动力不足。
• 若认为Q4仍有新高，需考虑产量反弹、消费逆转、PPI继续上行及货币政策宽松等因素，但可能性较低。

港股：在超跌中布局希望

• 港股全年表现弱于A股与美股，但9月已接近中周期支撑位，风险有限。
• 建议在Q4加仓互联网核心资产（如腾讯控股、美团-W）、保持银行、电信运营商、电力配置、适度加仓家电、保险，逐步减仓周期上游。
• 内资通过港股通加仓腾讯、美团、电力、能源等板块，显示出对优质资产的配置意愿。

主要观点

• 美股：市场已提前反应TAPER到来，美元指数走强，美债收益率上升，显示流动性收缩预期。
• A股：全年高点可能在9月出现，基于经济周期和ROE数据，需警惕后续回调风险。
• 港股：虽然当前表现偏弱，但已接近中周期支撑位，未来机会大于风险，建议关注优质白马股。

关键信息

• TAPER预期：市场已开始消化美联储缩减购债的预期，美元指数反转，美股回调。
• 经济指标：M1、M2、社融、贷款同比增速均创年内新低，显示经济疲弱。
• ROE走势：全A ROE高点预计在Q4，与大盘领先一个季度。
• 港股走势：恒指9月下跌5%，距离中周期支撑位仅4.2%的差距，风险已有限。
• 资金流动：港股通9月净买入额达154亿元，内资加仓腾讯、美团、电力、能源。
• 行业调整：分析师对保险、家电、券商、公用事业的2021年业绩预期上调，而对软件、旅游、地产下调。

投资建议

• 加仓：互联网核心资产（腾讯控股、美团-W）、银行、电信运营商、电力。
• 适度加仓：家电、保险。
• 减仓：周期上游行业。
• 推荐股票：腾讯控股、美团-W、华润电力、龙源电力、中国电信、中国移动、中国联通、JS环球生活、环球医疗。

风险提示

• 疫情发展的不确定性。
• 经济周期下行的风险。
• TAPER预期临近可能对市场造成影响。

附录

• 图表目录：包括美债收益率、美元指数、疫情数据、经济指标、ROE走势等。
• 表格目录：涵盖ROE与大盘关系、行业毛利率、港股通资金流动、分析师预期变化、模拟组合建议等。

本报告旨在为投资者提供基于经济周期和市场预期的策略建议，帮助在当前市场环境下做出更合理的投资决策。