20220904-财通证券-建材材料行业2022年中报总结_地产需求疲软下_Q2业绩承压关注需求复苏后估值修复_35页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对水泥、玻璃、玻纤及消费建材行业进行了分析，评估了行业在2022年上半年的表现及未来展望。整体来看，各行业均面临需求疲软、成本上升等压力，但部分企业通过多元化拓展、出口增长及渠道优化实现了业绩改善。

水泥行业

主要观点

• 需求疲软与成本高企：受疫情及地产需求低迷影响，水泥产量大幅下滑，行业利润承压。水泥均价略有上涨，但吨成本因煤炭等燃料价格大涨而显著上升，吨利润明显下滑。
• 区域差异：北方地区水泥价格表现优于南方，尤其华北、东北和西北地区受益于基建投资拉动，价格涨幅较大。
• 资产结构变化：水泥龙头企业加大绿色及环保投入，资产负债率和带息债务规模有所上升。

关键信息

• 2022H1全国水泥产量创11年来新低，市场需求减少，供需失衡。
• 水泥均价同比上涨49元/吨，但吨净利下降，降幅最大的为华润水泥控股（-30元）和天山股份（-16元）。
• 头部企业如海螺水泥、上峰水泥具有区位优势，分红率高，投资价值凸显。

玻璃行业

主要观点

• 需求疲软与库存高企：玻璃价格持续下行，库存同比增加5072万重量箱，行业景气度下滑。
• 供给过剩：行业产能处于历史高位，企业冷修意愿较低，供给维持高位。
• 静待冷修周期：未来若地产回暖，玻璃价格有望筑底回升，若未回暖则可能继续低位震荡，冷修或将开启。

关键信息

• 2022H1玻璃价格同比下滑53.32元/重量箱，库存增加至7129万重量箱。
• 旗滨集团、信义玻璃等龙头企业面临业绩下滑压力。
• 历史数据显示，冷修启动后行业利润有望修复。

玻纤行业

主要观点

• 出口拉动需求：疫情后国外需求复苏，叠加能源危机下自供产能退出，玻纤出口持续向好。
• 产能投放与价格承压：2022年以来新增76.5万吨产能，包括59万吨粗纱和17.5万吨细纱，价格承压。
• 关注风电需求：风电装机需求有望提振玻纤需求，推动新产能消化。

关键信息

• 2022H1玻纤出口量同比提升39%，粗纱价格同比上涨23.2%。
• 中国巨石和长海股份出口占比高，业绩表现突出。
• 风电装机量同比上涨18.77%，但增速低于预期，未来有望带动玻纤需求。

消费建材行业

主要观点

• 工程端承压，零售端稳定：工程渠道受地产调控影响，收入和利润均承压；零售渠道表现相对稳定，部分企业实现增长。
• 成本与费用波动：原材料价格波动导致毛利率分化，部分企业销售费用率上升。
• 政策与市场环境：保交楼政策及国常会政策加码，或助力板块估值修复。

关键信息

• 伟星新材、三棵树、科顺股份等零售主导企业表现相对较好。
• 部分企业如东方雨虹、科顺股份计提信用减值，影响净利润。
• 涂料行业因原材料降价及零售渠道拓展，Q2盈利能力改善。

投资建议

• 水泥行业：建议关注海螺水泥及上峰水泥，高分红与低估值使其具备投资价值。
• 玻璃行业：关注旗滨集团，其具备成本优势，静待冷修开启新周期。
• 玻纤行业：关注中国巨石和长海股份，出口景气拉动业绩增长。
• 消费建材行业：建议关注伟星新材及免宝宝，其零售渠道布局成效显著，有望估值修复。

风险提示

• 经济基本面恶化
• 地产市场超预期下滑
• 行业协同破裂

总结

2022年上半年，水泥、玻璃、玻纤及消费建材行业均面临需求疲软与成本上升的压力，但部分企业通过出口增长、多元化拓展及渠道优化实现了业绩改善。水泥行业估值低、分红高，具备长期投资价值；玻璃行业或将在冷修启动后迎来利润修复；玻纤行业受益于出口景气及风电需求；消费建材行业则在政策支持下有望实现估值修复。整体来看，各行业仍需等待需求复苏及行业调整的契机。