20260825-国金证券-福莱特-601865.SH-Q2玻璃降价盈利承压_行业冷修加速拐点可期_4页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了福莱特公司2026年上半年的财务表现及光伏玻璃行业的市场状况，指出公司在行业下行压力下面临盈利承压和业绩下滑的问题，但行业冷修加速、库存下降预示着市场拐点即将到来。

业绩简评

• 2026年中报数据：
  • 上半年实现营收66.68亿元，同比下降14%；
  • 归母净利润-3.63亿元，同比下降239%；
  • 第二季度营收29.95亿元，同比下降18%；
  • 第二季度归母净利润-4.01亿元，同比下降359%。

经营分析

• 光伏玻璃业务表现：

  • 收入58.62亿元，同比下降16%；
  • 毛利率6.73%，同比下降5.58 PCT；
  • 主要受光伏需求走弱、供需矛盾加剧、产品价格下跌及海外燃料价格上涨影响。

• 现金流状况：

  • 经营活动产生的现金净流量为13.41亿元，保持正向；
  • 折旧摊销等非现金支出为2.55亿元，影响净利润表现。

• 资产减值情况：

  • 上半年计提资产减值准备2.01亿元，其中固定资产减值1.03亿元，存货跌价损失0.98亿元。

• 行业趋势：

  • 行业冷修加速，6-7月冷修产线达7750 t/d；
  • 截至8月20日，行业库存天数下降至45.65天，降幅14%；
  • 2.0mm光伏玻璃价格底部回升至9.5元/平；
  • 预计二三线尾部产能将逐步出清，行业供需有望改善，头部企业盈利有望修复。

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：

  • 2026E：归母净利润-4.07亿元；
  • 2027E：归母净利润12.07亿元；
  • 2028E：归母净利润21.54亿元。

• 估值：

  • 当前股价对应2027-2028年PE分别为20/11倍；
  • PB仅1.1倍，估值处于低位。

• 评级：

  • 公司龙头优势稳固，维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏玻璃供需恶化；
• 国际贸易风险加剧；
• 成本大幅波动。

投资建议与市场分析

• 市场中相关报告评级比率分析：
  • 一周内：买入0次，增持1次，中性0次，减持0次；
  • 一月内：买入1次，增持1次，中性0次，减持0次；
  • 二月内：买入1次，增持0次，中性0次，减持0次；
  • 三月内：买入1次，增持1次，中性0次，减持0次；
  • 六月内：买入11次，增持0次，中性0次，减持0次；
  • 最终评分1.00，对应“买入”建议。

附录数据概览

财务预测（单位：亿元）

每股指标

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

分析师信息

• 分析师：

  • 姚遥（执业编号 S1130512080001）
  • 张嘉文（执业编号 S1130523090006）

• 联系方式：

  • yaoy@gjzq.com.cn
  • zhangjiawen@gjzq.com.cn

• 市价：10.20元

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