【粤开策略深度】2021年中期策略及下半年展望：聚力蓄势，“犇”牛之路-20210705-粤开证券-53页_3mb

2021年下半年A股投资策略及市场展望总结

核心内容概述

2021年上半年，A股市场总体在震荡中上行，主要股指均实现上涨，其中“双创”指数涨幅较大，周期风格成为市场主线。展望下半年，A股“慢牛”趋势仍在继续，市场将呈现N字型走势，高增长仍是主旋律。在经济、政策、流动性等多重因素影响下，新能源、科技成长、生物医药、大消费等板块将受到重点布局。

主要观点

一、上半年回顾

• A股总体震荡上行，符合年度策略判断。
• 主要股指上涨，其中创业板和科创板涨幅较大，万得全A指数上涨5.5%。
• 周期风格表现强劲，金融风格走软。

二、下半年展望

• A股“慢牛”趋势仍在途中，预计突破3700点、站上4000点，乐观情况下有望挑战4300点。
• 下半年经济增速可能放缓，总需求重回内生增长轨道。
• 通胀方面，PPI或将于年底现拐点，CPI与PPI剪刀差将收窄。
• 消费复苏态势延续，但存在不确定性，需关注可选消费和服务消费能否恢复至疫前水平。
• 出口存在分歧，但整体保持强劲增长，制造业投资修复面临挑战。
• 海外流动性边际变化值得关注，美联储或进入Taper阶段。

三、政策环境

• 财政与货币政策逐步回归常态，关注政策协同与变奏。
• 碳中和成为重要政策主题，带来中长期投资机会。
• 全面注册制渐行渐近，科创板和创业板注册制试点已初见成效。

四、流动性展望

• 宏观流动性多空交织，股票和商品市场占优。
• 居民资产搬家趋势明显，预计全年直接入市规模在2000~3000亿元。
• 北上资金稳步增长，全年净流入有望达3000亿元。
• 南下资金配置正当时，预计全年流入超过北上资金。

关键信息

1. 下半年经济环境

• 经济复苏：总需求开始回归内生增长轨道，增速预计在5-6%左右。
• 通胀：PPI或年底现拐点，CPI与PPI剪刀差收窄。
• 消费：复苏延续，但存在结构性不均衡，需关注可选消费和服务消费。
• 出口：增速可能有所回落，但机电和高新技术产品出口仍保持强劲。
• 投资：地产投资韧性中微降，制造业投资修复面临挑战。
• 海外：关注流动性边际变化及美元美债汇率联动影响。

2. 政策环境

• 财政货币：逐步回归常态，关注产业政策与供给侧改革。
• 碳中和：将带来中长期政策主题投资机会，涉及清洁能源、重点行业降碳、低碳技术、碳交易及绿色金融等领域。
• 注册制：全面注册制有望在2022年中前落地，科创板和创业板注册制试点已取得成效。

3. 流动性情况

• 居民财富搬家：下一站最优选择是权益市场，预计全年直接入市规模近万亿。
• 北上资金：保持稳步增长，全年净流入有望达3000亿元。
• 南下资金：配置正当时，预计全年净流入超过北上资金。
• IPO分流：注册制发行低于预期，但总体保持稳定。

4. 投资策略

• 积极布局成长：关注新能源、科技成长、生物医药等高增长行业。
• 紧握大消费细分赛道：如白酒、家电、免税等，长期配置逻辑仍存。
• 顺周期与大金融：关注其表现，但需警惕不确定性。

行业配置建议

方向一：新能源汽车

• 政策面：全球新能源汽车市场迎来共振，双碳目标推动行业发展。
• 行业周期：行业上行趋势确定，营收和利润双增长。
• 未来趋势：智能网联+新能源车将成为下一个爆发点，产业链格局将重塑。
• 投资建议：关注上游涨价资源品（如锂）、动力电池龙头（如宁德时代）和自主品牌。

方向二：大科技

• 基本面：TMT板块（除传媒）景气度提升，营收和毛利率增长显著。
• 投资建议：关注半导体、计算机应用、光学光电等细分行业。

风险提示

• 经济超预期下行
• 政策推进不及预期
• 外围环境超预期走弱

图表目录

• 图表1：主要指数上半年涨跌幅
• 图表2：中信风格指数上半年涨跌幅
• 图表3：资本市场的6个五年周期
• 图表4：总需求与GDP增速差距缩小
• 图表5：南华工业品指数急转下跌
• 图表6：大宗商品价格受宽松货币与生产修复影响
• 图表7：PPI向CPI传导减弱
• 图表8：社零总额增长
• 图表9：限额以上零售总额增长
• 图表10：人均可支配收入修复
• 图表11：消费支出与收入偏离
• 图表12：出口保持强劲增长
• 图表13：1-5月出口主要商品
• 图表14：防疫物资出口
• 图表15：机电和高新技术产品出口
• 图表16：固定资产投资累计同比
• 图表17：制造业投资修复
• 图表18：商品房销售恢复
• 图表19：地产投资滞后
• 图表20：开发贷款余额影响地产投资
• 图表21：M2-M1剪刀差收窄
• 图表22：社融分项
• 图表23：疫情后财政压力
• 图表24：碳中和行业全景图
• 图表25：IPO仍处于高位
• 图表26：直接融资比例提升
• 图表27：万得全A指数走势
• 图表28：全国城市二手房出售挂牌价格指数
• 图表29：中国家庭资产构成
• 图表30：中国家庭金融资产构成
• 图表31：居民财富入市增长
• 图表32：新发基金规模与数量
• 图表33：新发基金分类型规模变化
• 图表34：权益类基金规模变化
• 图表35：北上资金净买入额变化
• 图表36：外资持股占比对比
• 图表37：IPO分流资金预测
• 图表38：南下资金净买入额变化
• 图表39：新能源汽车营收趋势
• 图表40：新能源汽车归母净利润趋势
• 图表41：汽车行业周期划分
• 图表42：乘用车销量预测
• 图表43：新能源汽车预测（乐观）
• 图表44：新能源汽车预测（中性）
• 图表45：新能源汽车预测（悲观）
• 图表46：微笑曲线变化
• 图表47：申万二级行业业绩情况