20211124-东北证券-2021Q3收入增长超预期_单季利润再创新高_4页_779kb

BOSS直聘（BZ.0）公司点评总结

核心内容概述

本报告为BOSS直聘2021年第三季度的公司点评，指出其收入和利润均实现超预期增长，平台流量变现加速，同时提及网络安全审查对公司短期注册影响有限，但未对整体活跃度造成显著影响。分析师李慧对BOSS直聘未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

收入与利润表现

• 2021Q3收入：12.12亿元，同比增长105.4%，高于此前预告的营收区间（11.8~12.1亿元）。
• 经调整净利润：3.85亿元，同比增长636%，净利率达24%，Non-GAAP净利率为32%。
• 2021Q4营收预测：10.2~10.5亿元，同比增长58.1%~62.8%。

平台运营数据

• 双边MAU：2.88亿，同比增长28.6%。
• 付费用户数：400万，同比增长110.5%。
• 付费企业用户ARPPU：299元/季度，环比Q2下降6.7%。
• 其他业务收入：1.46亿元，同比增长217.4%，主要受益于用户基础扩大。

成本与费用控制

• 毛利率：87.22%，环比Q2下降1.11个百分点。
• 销售费用率：34.4%，同比下降14个百分点，主要因新用户注册营销投放减少。
• 研发费用率：17.3%，同比下降6个百分点。
• 管理费用率：10%，同比下降1个百分点，但管理费用同比增长83.8%，主要由于一次性股权激励支出。

关键信息

网络安全审查影响

• 审查期间新用户注册受限，但用户活跃度维持较高水平。
• MAU环比下降仅5.3%，表明平台在用户留存方面表现良好。
• 公司加强数据安全技术投入，积极应对审查带来的变化。

投资建议

• 未来三年营收预测：2021年42亿元，2022年80亿元，2023年130亿元。
• 经调整净利预测：2021年6.2亿元，2022年15.4亿元，2023年31.2亿元。
• 维持“买入”评级：基于公司“移动+智能匹配+直聊”的商业模式，长期成长空间被看好。

股票数据

• 收盘价（2021/11/22）：34.57美元。
• 6个月目标价：48.00美元。
• 12个月股价区间：27.90~44.96美元。
• 总市值：138亿美元。
• 总股本：800百万股。

财务与估值指标

• P/S（市销率）：2021E为42.07，2022E为22.11，2023E为13.63。
• P/E（市盈率）：2021E为143.50，2022E为57.48，2023E为28.37。
• Non-GAAP EPS/ADS：2021E为1.54元，2022E为3.84元，2023E为7.79元。

风险提示

• 经济波动风险
• 政策风险
• 信息审核风险
• 市场竞争加剧

结论

BOSS直聘在2021Q3表现出强劲的财务增长，收入与利润均超预期，平台用户规模持续扩大，付费用户数量显著提升。尽管面临网络安全审查带来的注册限制，但用户活跃度未受明显影响，公司通过优化运营策略，有效提升了用户体验和粘性。分析师李慧基于公司商业模式和成长潜力，维持“买入”评级，认为其长期发展值得期待。