20260610-山西证券-研究早观点_6页_459kb

报告摘要

本报告聚焦于新材料行业及生物医药领域，重点分析了六氟化钨和百利天恒（688506.SH）的投资价值与市场表现。报告从市场走势、行业动态、公司点评、投资建议、风险提示等多个维度展开，为投资者提供了详实的参考信息。

整体表现：本周新材料板块整体上涨，新材料指数涨幅为 0.01%，跑赢创业板指 1.99%。
细分板块：
- 工业气体上涨 4.81%
- 合成生物下跌 2.59%
- 半导体材料下跌 1.96%
- 电子化学品下跌 2.71%
- 可降解塑料下跌 1.27%
- 电池化学品下跌 8.11%

行业背景：六氟化钨是AI芯片、3nm/5nm/7nm先进制程不可替代的核心材料，随着存储芯片向300+层堆叠升级，单片晶圆钨沉积用量持续提升。
海外供应紧张：
- 2026年1月，商务部加强钨相关物项对日本的出口管制。
- 2026年5月，国务院通过《矿产资源法实施条例（草案）》，对钨等战略性矿产实行年度开采总量控制。
- 日本主要生产商（如关东电化、中央硝子）已通知韩国三星等客户，库存仅能维持至5月底至6月底，下半年供应无法保障。
国内机遇：
- 中国是全球最大的钨矿生产国，具备原料优势。
- 国内六氟化钨市场呈现量价齐升趋势。
- 2026年1-4月，六氟化钨出口均价由68.75美元/公斤增长至149.79美元/公斤，增幅超100%。
- 出口量同比增长7.10%。
投资建议：关注国内六氟化钨生产商，如中船特气、华特气体、昊华科技、中巨芯-U。

全球合作：与BMS达成合作，潜在交易额最高达84亿美元，已获8亿美元首付款及2.5亿美元里程碑付款。
临床进展：
- 鼻咽癌后线III期研究：ORR 54.6% vs 化疗 27.0%，mPFS 8.38 个月 vs 4.34 个月（HR=0.44）。
- 食管鳞癌二线III期研究：iza-bren组mOS 9.79 个月 vs 化疗组 7.20 个月（HR=0.64），mPFS 4.17 个月 vs 1.97 个月（HR=0.50），ORR 35.3%接近化疗组3倍。
- 2L+三阴性乳腺癌III期研究：mPFS 8.5 个月 vs 3.1 个月（HR=0.29），mOS 15.9 个月 vs 12.5 个月（HR=0.60），有望重塑三阴性乳腺癌二线治疗格局。
其他产品表现：
- T-Bren（HER2 ADC）在海内外开展17项临床，含8项III期。
- DLL3 ADC BL-M14D1治疗二线SCLC，mPFS达8.1个月。
- CLDN18.2 ADC BL-M05D1对二线胃癌、胰腺癌mOS分别为12.8个月、14.2个月。
- EGFR × HER3双抗SI-B001联合紫杉醇治疗复发/转移性头颈鳞癌，mOS长达11.2个月。
投资建议：持续覆盖，给予“买入-B”评级。

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上
行业评级：
- 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大盘：预计涨幅介于-10%-10%之间
- 落后大盘：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上
风险评级：
- A：波动率小于等于相对基准指数
- B：波动率大于相对基准指数