20250423-兴证国际证券-科伦博泰生物-B-06990.HK-国内商业化正式启航_全球注册临床全面推进_5页_459kb

科伦博泰生物-B（06990.HK）总结

公司概况

• 公司评级：买入（首次）
• 报告日期：2025年04月23日
• 最新收盘价（港元）：300.00
• 总市值（亿港元）：681.80
• 总股本（亿股）：2.27

投资要点

• 2024年业绩表现：

  • 实现收入19.33亿元，同比增长25.5%
  • 毛利12.74亿元，同比增长67.8%
  • 研发费用12.06亿元，同比增长17.0%
  • 年度亏损2.67亿元，同比减亏53.5%
  • 调整后年度亏损1.18亿元，同比减亏73.7%
  • 现金及金融资产30.76亿元，同比增长21.6%

• 国内商业化进展：

  • sac-TMT：2024年11月获批用于治疗不可切除的局部晚期或转移性TNBC，2025年3月获批用于治疗EGFR突变型NSCLC，2024年10月NDA申请获CDE受理
  • A167：2024年12月获批用于3L+治疗鼻咽癌，2025年1月获批用于1L治疗鼻咽癌
  • A140：2025年2月获批用于1L治疗RAS野生型结直肠癌
  • A166：2025年1月上市申请获CDE受理，用于治疗HER2+乳腺癌
  • 公司已拥有3款商业化药品，建立了成熟的国内商业化团队和网络

• 全球注册临床推进：

  • 与默沙东合作，启动12项全球3期临床研究，涵盖多种适应症
  • 在多个ADC资产（如SKB410、SKB571、SKB535等）中开展合作

• ADC管线布局：

  • SKB315：CLDN18.2 ADC，进行1b期临床
  • SKB410：Nectin-4 ADC，默沙东启动全球1/2期临床
  • SKB571：双抗ADC，进行1期临床
  • SKB518、SKB525：具有潜在FIC靶点的新型ADC药物
  • SKB535：NMPA批准的首个优化创新药临床试验审评审批试点项目，审批用时21日

• 盈利预测与评级：

  • 2025年至2027年收入预计分别为19.11亿元、40.37亿元、61.50亿元
  • 归母净利润预计分别为-8.52亿元、-1.58亿元、8.25亿元
  • 首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

• 临床开发进度或结果不及预期
• 商业化表现不及预期
• 政策变化超预期

财务指标（单位：百万元）

营业收入

• 2024年：1933
• 2025E：1911（同比下降1.14%）
• 2026E：4037（同比增长111.24%）
• 2027E：6150（同比增长52.35%）

毛利率

• 2024年：65.89%
• 2025E：70.70%
• 2026E：75.23%
• 2027E：80.49%

归母净利润

• 2024年：-267
• 2025E：-852
• 2026E：-158
• 2027E：825

ROE

• 2027E：25.86%

每股收益（EPS）

• 2024年：-1.20
• 2025E：-3.75
• 2026E：-0.69
• 2027E：3.63

市盈率（P/E）

• 2027E：77.68

财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值比率（单位：百万元）

其他信息

• 分析师：孙媛媛
• 分析师编号：S0190515090001
• 相关研究：BUN498
• 联系方式：sunyuanyuan@xyzq.com.cn

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